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万里扬2019一季报点评:毛利率改善

www.eastmoney.com 2019年04月26日 00:00 浙商证券 黄细里 查看PDF原文

万里扬(002434)

投资要点

万里扬 2019 年一季报核心数据

2019 一季度营业收入 9.68 亿,同比下滑 5.14%,归母净利润 1.16 亿元,同比下滑 11.07%,扣非后归母净利润同比下滑 41.35%, EPS 为 0.09 元。

受内饰拖累, 2019Q1 营收同比增速下滑 5.14%

2019Q1 狭义乘用车产量实现 506 万辆(同比下滑 13.7%),轻型货车产量实现84.3 万辆(同比增长 2.85%)。 吉利汽车 2019Q1 产量同比下滑 5.1%, 奇瑞汽车 2019Q1 产量同比增长 9.23%。 从下游需求及公司经营看,手动变速器业务稳健发展,自动变速器依然主要来自奇瑞,内饰业务核心跟随乘用车下游需求下滑,对整体营收增速有较大拖累。

毛利率指标改善,期间费用+资产减值拖累整体净利

2019Q1 毛利率实现 27.7%,同比持平,环比增加了 4.19 个百分点,改善主要来自于商用车 G 系列变速器进入放量期,带动整体毛利率回升。 2019Q1 期间费用率上升明显核心在于: 1)研发费用增加 1600 万元; 2)管理费用增加 600万元; 3)财务费用增加了 1800 万元。出于会计谨慎性原则,存货跌价准备计提资产减值损失 2700 元。 非经常性损益主要是政府补助当期增加 5200 万元。

展望 2019-2021 年: CVT 配套进入放量期,业绩将迎来反转

未来三年分业务看: 1) CVT 变速器业务格局生变,公司实力相比竞争对手增强, 配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。 2) MT 变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。 3)汽车内饰有望减亏。

投资建议: 维持“买入”评级

预计 2019-2021 年归母净利润分别为: 5.05/6.7/8.5 亿元,同比增速 44%, 33%,27%, EPS 为 0.38/0.5/0.64 元,对应 PE 为 20/15/12 倍。看好公司未来三年发展,维持“买入”评级。

风险提示: 乘用车需求进一步低于预期等; 原材料上涨幅度超出预期

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万里扬基本面数据
  • 总股本 13.40亿股
  • 流通股 10.09亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 1.28元
  • 每股净资产 4.53元
  • 净资产收益率 1.92%
  • 净利润 11552.72万
  • 净利润增长率 -11.70%
万里扬投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内310004
三个月内720009
半年内720009
一年内7610014
万里扬盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.26 0.41 0.55 0.69
净利润(亿元) 3.51 5.43 7.40 9.29
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
泉峰汽车 10.00% 0 0 0 0 0 0
中国中期 3.92% 0 0 0 0 0 0
中国汽研 2.50% 8 5 3 0 0 0
江淮汽车 1.71% 2 0 1 1 0 0
贵航股份 0.58% 0 0 0 0 0 0
中国重汽 0.52% 6 2 4 0 0 0
合力科技 0.25% 0 0 0 0 0 0
精锻科技 0.24% 20 10 10 0 0 0
拓普集团 0.19% 25 15 10 0 0 0
宁波华翔 0.09% 7 4 3 0 0 0
西部资源 0.00% 0 0 0 0 0 0
豪迈科技 -0.10% 12 5 7 0 0 0
欣锐科技 -0.18% 0 0 0 0 0 0
浙江世宝 -0.29% 0 0 0 0 0 0
福达股份 -0.31% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54868.20
中国国旅详细56100.3549.5676.12
宁德时代详细5499.4566.0767.66
伊利股份详细5436.0023.3629.91
深南电路详细53121.0374.1276.80
绝味食品详细4946.8832.7646.05
通威股份详细4813.488.3214.62
长城汽车详细489.906.157.94
华兰生物详细4554.0032.8542.50
上汽集团详细4528.4323.2423.31
北方华创详细4572.2238.8869.25
中顺洁柔详细4410.567.9310.32
中信证券详细4424.0915.9620.03
三一重工详细4416.358.3611.88
五粮液详细43121.2450.5499.81

数据来源:东方财富Choice数据