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2018年报点评:主营业务经营稳健,静待收购落地

www.eastmoney.com 2019年05月09日 00:00 光大证券 李伟峰,刘慨昂 查看PDF原文

江西铜业(600362)

事件:

2018 年,公司实现营收 2152.9 亿元,同比増加 4.9%,实现归母净利 24.5 亿元,同比上升 52.4%,扣非后归母净利 13.6 亿元,同比下滑 42.9%。单四季度,公司实现营收526.9 亿元,同比上涨 6%,实现归母净利 4.0 亿元,同比增加 1511.9%,扣非后归母净利亏损 1.29 亿元,上年同期为 4.7 亿元。

点评:

2018 年公司阴极铜板块业务经营较为稳健,板块实现营收 1227 亿元,同比增长 1.05%,毛利率为 4.7%,较上年同期下滑 0.2 个百分点,阴极铜产量为 146.4 万吨,较上年同期上涨 6.51%。上期所 2018 年铜均价为 50683 元/吨,较 2017 年上涨 2.7%。2018 年公司扣非净利下滑主要原因为贵金属板块净利大幅下滑。 2018 年贵金属板块毛利为 2.1 亿元,同比下滑 77.1%。财务费用 8.1 亿元,同比增长 76%。 2018 年公司净利大幅上涨的主要原因是公司获得投资净收益 5.9 亿元以及公允价值变动净收益 6.6 亿元。

收购恒邦股份 29.99%股权,完善产业布局

3 月 4 日公司公告,江西铜业拟通过协议转让方式收购烟台恒邦股份 2.73 亿股,约占标的公司总股份的 29.99%;标的股份的转让价格为人民币 29.76 亿元,单价为 10.9 元/股。交易完成后江西铜业将成为恒邦股份控股股东,并将恒邦股份纳入合并财务报表范围。本次交易有助于提升江西铜业的业务拓展能力和资金实力。同时,本次交易是江西铜业完善产业布局的重要举措。江西铜业取得恒邦股份控制权后,将以恒邦股份作为集团未来黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金板块资产注入恒邦股份。

盈利预测

基于铜价走势低于我们先前预测,我们下调公司盈利预测, 2019 年~2020 年 EPS 分别为 0.82 元、 0.98 元,新增 2021 年 EPS 预测 1.16 元。 我们选取 H 股有色资源型公司紫金矿业、五矿资源、招金矿业、洛阳钼业作为江西铜业股份(H)的可比公司,可比公司 2019 年的 PE 估值为 17 倍。我们给予江西铜业(H) 2019 年 17 倍 PE 估值,目标价 16.15 港元。 我们选取 A 股有色资源型公司作为江西铜业(A)的可比公司,可比公司 2019 年的 PE 估值为 24 倍。我们给予江西铜业(A) 2019 年 24 倍 PE 估值,目标价 19.68 元。 随着全球铜精矿供应增速下滑,供需格局有望继续优化, 我们依然看好未来铜价上涨,以及公司后续发展(收购恒邦股份 30%股权等), 首次覆盖给予江西铜业(H)“买入”评级,目标价 16.15 港元; 维持江西铜业(A)“买入”评级,目标价 19.68 元。

风险提示: 铜价格波动风险,收购进度低于预期。

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江西铜业基本面数据
  • 总股本 34.63亿股
  • 流通股 20.75亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 5.72元
  • 每股净资产 14.58元
  • 净资产收益率 1.48%
  • 净利润 74234.64万
  • 净利润增长率 -3.08%
江西铜业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内140005
半年内140005
一年内41300017
江西铜业盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.71 0.81 0.91 1.07
净利润(亿元) 24.48 27.91 31.41 37.16
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
博威合金 5.02% 5 4 1 0 0 0
电工合金 3.03% 0 0 0 0 0 0
株冶集团 0.97% 2 0 2 0 0 0
中钨高新 0.74% 1 0 1 0 0 0
河北宣工 0.67% 6 3 3 0 0 0
五矿稀土 0.63% 1 0 1 0 0 0
万邦德 0.20% 0 0 0 0 0 0
海亮股份 0.09% 6 3 3 0 0 0
国城矿业 0.09% 0 0 0 0 0 0
豫光金铅 0.00% 1 0 1 0 0 0
铜陵有色 0.00% 7 3 4 0 0 0
东阳光 -0.12% 2 1 1 0 0 0
华钰矿业 -0.20% 1 1 0 0 0 0
北方稀土 -0.24% 4 0 3 1 0 0
吉翔股份 -0.31% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54888.00
中国国旅详细56100.3549.5676.97
宁德时代详细5499.4566.0769.37
伊利股份详细5336.0023.3630.30
深南电路详细53121.0374.1280.84
绝味食品详细4946.8832.7647.61
通威股份详细4813.488.3215.24
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8544.06
上汽集团详细4528.4323.2424.49
北方华创详细4572.2238.8872.60
中顺洁柔详细4410.567.9310.39
中信证券详细4424.0915.9620.14
三一重工详细4416.358.3611.95
五粮液详细43121.2450.54103.31

数据来源:东方财富Choice数据