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18年份额继续提升,省内龙头地位更趋稳固

www.eastmoney.com 2019年05月09日 00:00 中信建投 安雅泽,吕睿竞 查看PDF原文

古井贡酒(000596)

事件

公司发布2018年报和2019一季报

公司2018年实现营业收入86.86亿元,同比增长24.7%,实现归母净利润16.95亿元,同比增长47.6%,对应基本EPS为3.37元,扣非后归母净利润约16.38亿元,同比增长53.18%,增速高于归母净利润。其中单四季度实现营业收入19.24亿元,同比增长18.4%,实现归母净利润4.40亿元,同比增长25.1%。

公司2019年1-3月实现营业收入36.69亿元,同比增长43.3%,实现归母净利润7.83亿元,同比增长34.8%,超预期。

简评

18H2渠道调整,19Q1略加速,增长主要来自吨价提升

公司2018年实现营业收入86.86亿元,同比增长24.7%。Q1-Q4收入分别增17.8%、48.5%、18.3%、18.4%,下半年收入增速放缓,系公司主动控制发货量,消化渠道库存;19Q1收入增速43.3%,增长加速,系春节旺季发货和回款节奏健康良好。2018年销量8.28万吨,较上年略下降1.4%,18年吨价约10.29万元/吨,较上年的8.12万元/吨提升26.7%,是收入增长的主要贡献因素。18Q1预收款增加7.83亿元,19Q1预收款下降0.3亿元,若考虑营业收入+预收款变动,则19Q1增长8.7%;若将18Q4和19Q1合并来看,公司营业收入+预收款变动的增幅为15.4%,略低于表观营业收入增长。

利润端,毛利率略有波动,净利润率Q4和Q1下降

公司2018年净利润率提升3.0pct至19.5%,主要来自毛利率提升和期间费用率下降的双重正向影响。(1)毛利率提升1.3pct至77.8%,但Q4单季度毛利率下降2.8pct,(2)销售费用率季度间波动,全年略降0.3pct至30.9%,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别变动-3.1pct、+2.2pct、-0.8pct、+0.6pctt;(3)管理费用率基本呈下降趋势,全年约7.7%,同比下降1.0pct,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别变动-0.6pct、-2.6pct、+0.8pct、-2.4pct。

2019Q1净利润率下降1.3pct至21.4%,主要来自毛利率下降。(1)毛利率方面,19Q1由于毛利率下降1.5pct至78.2%。(2)期间费用率之和相对平稳,销售费用率提升0.9pct、管理费用率下降0.9pct。用率之和相对平稳,销售费用率提升0.9pct、管理费用率下降0.9pct。

2018年份额继续提升,省内龙头地位更趋稳固

公司深耕安徽省内市场,受益于低线城市消费升级和公司渠道下沉,省内份额在2018年有所提升,龙头地位更趋稳固。另一方面,公司亦表现出提升产品结构、分享白酒行业消费升级红利的意愿,公司2018年推出新版年份原浆中国香,古20,小罍子酒、黄鹤楼大清香等系列新品,在年份原江、古井8年等产品取得显著增长的同时,发力新品以期获得长期可持续的提升动能。我们认为公司在安徽市场具备充分的升级能力,随着公司升级动作持续落地,吨价提升、毛利提升值得期待。2019年计划实现营业收入102.26亿元,较上年增长17.74%;2019年计划实现利润总额25.15亿元,较上年增长6.19%。

盈利预测和投资建议

预计公司2019~2021年收入分别为102.79、120.26、138.30亿元,同比增长18.3%、17.0%、15.0%,预计归母净利润分别为18.75、22.25、26.40亿元,同比增长10.6%、18.7%、18.6%,对应基本EPS分别为3.72、4.42、5.24元,最新股价(4.26)115.80元分别对应2019~2021年动态PE为31.1、26.2、22.1倍。调高目标价至134元,维持“买入”评级

风险提示

安徽省内次高端市场竞争急剧恶化,费用投放加剧

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
古井贡酒基本面数据
  • 总股本 5.04亿股
  • 流通股 3.84亿股
  • 每股收益 1.56元
  • 每股未分配利润 12.57元
  • 每股净资产 16.65元
  • 净资产收益率 9.80%
  • 净利润 78338.99万
  • 净利润增长率 34.82%
古井贡酒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内12000012
三个月内13000013
半年内14000014
一年内40410045
古井贡酒盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 3.37 4.38 5.50 6.70
净利润(亿元) 16.95 22.04 27.67 33.73
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
青青稞酒 8.10% 0 0 0 0 0 0
口子窖 2.51% 23 17 6 0 0 0
ST椰岛 2.25% 0 0 0 0 0 0
兰州黄河 0.85% 0 0 0 0 0 0
古井贡酒 0.65% 18 17 1 0 0 0
老白干酒 0.38% 3 1 2 0 0 0
金徽酒 0.07% 5 2 3 0 0 0
古井贡B 0.00% 0 0 0 0 0 0
莫高股份 -0.14% 0 0 0 0 0 0
张裕B -0.30% 0 0 0 0 0 0
水井坊 -0.48% 15 9 5 1 0 0
张裕A -0.48% 1 1 0 0 0 0
金种子酒 -0.60% 0 0 0 0 0 0
贵州茅台 -0.78% 42 31 11 0 0 0
五粮液 -0.85% 42 30 12 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54888.00
中国国旅详细56100.3549.5676.97
宁德时代详细5499.4566.0769.37
伊利股份详细5336.0023.3630.30
深南电路详细53121.0374.1280.84
绝味食品详细4946.8832.7647.61
通威股份详细4813.488.3215.24
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8544.06
上汽集团详细4528.4323.2424.49
北方华创详细4572.2238.8872.60
中顺洁柔详细4410.567.9310.39
中信证券详细4424.0915.9620.14
三一重工详细4416.358.3611.95
五粮液详细43121.2450.54103.31

数据来源:东方财富Choice数据