煤炭行业19年1季报综述:煤价下跌,一季度业绩逆势上涨8%,资产质量持续向好

www.eastmoney.com 2019年05月14日 00:00 中银国际 唐倩 查看PDF原文

煤炭企业19年1季度归母净利润同比增长8%至中值11亿元,主营业务收入同比增长4.8%。在市场煤价下跌16%,长协煤下跌2%的背景下我们认为表现良好,业绩与煤价的相关度在下降。利润率高位运行,资产质量指标表现良好,行业正在享受资产负债表的不断修复带来的好处。这种趋势未来有望延续。

支撑评级的要点

收入增长5%,在煤价下跌的市场中表现较好。19年一季度22家主流煤炭公司平均主营业务收入101亿元,同比增长4.8%。如果不包括中国神华,则增长5.5%至79亿元。我们认为表现较好,因为同期煤价下跌比较明显:同期秦皇岛5500大卡动力煤价格同比下跌16%至599元,而秦皇岛5500大卡动力煤年度长协价553元,同比下跌2%,市场煤和长协煤都在下跌中。收入的增长主要来源于煤炭产销量的增长、非煤业务的拉动、以及个别公司价格的上涨等。我们看到业绩对于煤价的依赖度和相关度在下降。近年来这一趋势得到延续。

归母净利润增长中值8%,表现较好,与市场煤的关联度在下降。19年1季度归属母公司净利润表现分化明显,有4、5倍的增长,也有90%的跌幅。中值为11亿元(增长的中值为8%),如果不包括神华则是3亿元(不包括神华,增长的中值为7%)。在市场煤价下跌16%的背景下,除去去年同期基数较低(当时业绩有些低于预期),依然可以算表现较好的。业绩的增长主要来自于产销量的增长以及优化资产结构。另外,由于上市公司普遍长协煤占比较高,近年来长协煤占比的高比例和较好的执行,也对煤价的涨跌起到了较好平滑作用。

利润率高位运行,ROE高位运行,经营现金流同比增长14%,成本费用控制较好,期间费用率保持不变。19年一季度煤炭上市公司平均毛利润率32%,同比下降2个百分点;经营利润率15%,同比下降1个百分点;净利润率11%,同比持平。成本控制较好,期间费用率15%,同比持平。净资产收益率2.9%,同比下降0.1个百分点。经营性现金流同比增长14%至25亿元。各项利润率指标、资产质量指标表现良好,行业正在享受资产负债表的不断修复带来的好处。这种趋势未来有望延续。

重点推荐

我们看好龙头低估值、业绩表现较好的公司:陕西煤业、山西焦化、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。

评级面临的主要风险

经济下行超预期;煤价大幅下跌;新能源替代速度加快,需求下降超预期;超产死灰复燃

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600348 阳泉煤业 研报 资金流 股吧 5.83 0.02 0.34%
600546 山煤国际 研报 资金流 股吧 5.70 0.35 6.54%
600740 山西焦化 研报 资金流 股吧 9.00 -0.07 -0.77%
601225 陕西煤业 研报 资金流 股吧 9.12 -0.02 -0.22%
601699 潞安环能 研报 资金流 股吧 7.79 0.02 0.26%
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云煤能源 6.57% 0 0 0 0 0 0
山煤国际 6.54% 8 4 4 0 0 0
安源煤业 3.47% 0 0 0 0 0 0
大同煤业 2.40% 2 1 1 0 0 0
宝泰隆 2.33% 1 0 1 0 0 0
盘江股份 1.58% 6 3 3 0 0 0
平庄能源 1.38% 0 0 0 0 0 0
昊华能源 0.80% 3 1 2 0 0 0
大有能源 0.73% 0 0 0 0 0 0
陕西黑猫 0.47% 1 0 1 0 0 0
兖州煤业 0.47% 14 9 4 1 0 0
阳泉煤业 0.34% 8 6 2 0 0 0
兰花科创 0.28% 3 3 0 0 0 0
潞安环能 0.26% 13 8 5 0 0 0
上海能源 0.10% 3 1 2 0 0 0
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兖州煤业详细 股吧1.6631.7371.852
金能科技详细 股吧1.6311.9051.733
露天煤业详细 股吧1.3751.4311.503
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潞安环能详细 股吧1.0161.0651.120
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阳泉煤业详细 股吧0.8350.8810.933
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昊华能源详细 股吧0.7470.8200.838
西山煤电详细 股吧0.6340.6830.707
盘江股份详细 股吧0.6170.6500.696
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