定增加码TWS+TPMS领域新业务

　　亿纬锂能(300014)

　　公司拟定增募集资金不超过25亿元，加码消费及动力电池研发和生产项目；公司业务多点开花，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　拟定增加码消费及动力电池研发及生产项目：公司发布预案，拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过9,500万股，募集资金总额不超过25亿元，用于面向TWS应用的豆式锂离子电池项目（10.5亿元）、面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目（3亿元）、三元方形动力电池量产研究及测试中心项目（4.5亿元）、补充流动资金（7亿元）。

　　TWS耳机销量有望持续高增长，锂离子电池供不应求：根据Counterpoint数据，2020、2022年全球TWS耳机出货量有望达到2.3、7亿副，对应电池需求4.6亿只、14亿只；而全球主要TWS耳机电池制造商2020年预计可出货量约3亿只。公司拟投资11.62亿元建设年产2亿颗豆式锂离子电池自动化生产线，有望缓解产能瓶颈，满足市场需求，巩固领先优势。

　　TPMS强制安装政策落地，为产业链带来确定增量：我国于2017年10月颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》，要求2020年1月1日起，所有生产乘用车强制安装TPMS。据中汽协及公安部数据，2019年国内乘用车产量2,136万辆，保有量2.6亿辆，假设至2025年产量不变，直接式TPMS渗透率80%，则国内前装市场对高温锂锰电池需求约7,000万只/年。公司拟投资3.33亿元建设年产1.6亿只高温锂锰电池产能，有望提高规模化供应能力，进一步降低成本，提升市场竞争力。

　　动力电池要求提升，公司加码研发项目：公司拟投资5.89亿元建设三元方形动力电池量产研究及测试中心，有望提升研发实力，满足客户批量化样件生产和多环节验证需求，并配合客户共同研发，掌握前沿技术。

　　估值

　　在当前股本下，根据公司业绩快报与增发预案，我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.56/2.07/2.63元（原预测每股收益分别为1.53/1.92/2.35元），对应市盈率为45.5/34.3/27.1倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　消费电池需求不达预期，新能源汽车需求不达预期，战略客户导入不达预期，价格竞争超预期，电子烟政策风险。