公司首次覆盖报告：“内生+外延”做大做强主业，迎接产业黄金机遇期

　　长川科技(300604)

　　处于优质赛道+深耕主业，看好长期增长趋势，首次覆盖给予“增持”评级公司作为IC测试设备领域的龙头企业，考虑到：1）行业层面，短期将受益于全球半导体市场回暖，中期将受益于晶圆厂的陆续投产以及封测厂配套产线的建设，长期将持续受益于全球半导体产业向中国转移；2）公司层面，研发投入力度大，新产品型号不断推出、已有产品型号持续功能升级，以及STI优质资产的并表。我们看好公司持续发展，预计2020/2021/2022年可分别实现EPS0.29/0.37/0.51元，对应PE93/72/53倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　“内生+外延”并举推进产品线完善以及渠道建设，支撑收入及利润增长公司是“02”专项芯片测试设备领域相关课题的承担者。我们看好公司大力研发投入下产品线持续扩充带来的增长前景：1）测试机、分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，且具备较高的性价比优势；2）不断丰富型号及产品线，尤其是数字测试机、探针台等高端产品的推出显著提升了公司技术竞争力，其中：a、数字测试机从关键技术指标看已达到国际高端水平；b、作为国内首台具有自主知识产权的探针台已顺利在客户端进行Demo，各项性能表现稳定，二代产品的研发也取得了阶段性进展。除内生外，公司于2019年完成新加坡STI的收购，其资产优质、盈利能力较强，与公司主营业务在技术、产品以及渠道上具有高度协同性，看好并表带来的业绩贡献以及整合后的协同效应。

　　全球半导体产业或可复苏，国内设备厂商受益产业转移，大基金资源持续加持1）虽受COVID-19影响，全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势，若疫情控制得当，复苏有望持续；2）排除疫情长远看，全球半导体产业正向中国转移，随大陆多家晶圆厂投产、量产，国内封测厂将陆续投入新产线以实现产能的配套扩张，带动国内半导体测试设备高速增长；3）大基金对公司的持股比例持续上升，二期对设备的投资权重有望增加，预计公司将持续受益于大基金的资源支持。

　　风险提示：全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、新产品型号推出不及预期、STI整合不达预期。