亿纬锂能2020三季报点评报告：各项业务经营稳健，明年高速增长可期

　　亿纬锂能(300014)

　　公告：公司2020前三季度收入增速+17%，归母净利润增速-18%

　　亿纬锂能公布2020年三季报：报告期内公司实现营业收入53.4亿元，同比+17%，实现归母净利润9.5亿元，同比-18%。毛利率30%，同比+1pct，归母净利率18%，同比-8pct。

　　点评：锂原下滑但全年预计平稳，消费稳增，动力平稳，电子烟稳增

　　虽然疫情干扰了公司正常的节奏，但公司积极调整应对，公司各项业务环比来看处于稳健向上通道，为明年高速增长储备坚实的基础。

　　锂原电池：前三季度锂原电池收入约11亿元（去年同期约13亿元）。由于去年3季度ETC需求爆发，确立了全年业绩高点，今年3季度相比去年同期略有下滑，但环比来看，锂原板块呈逐季抬升趋势，随着4季度包括智能表计、智能安防等在内的订单释放，锂原板块全年有望相比去年持平（19亿元）。

　　消费锂电池：前三季度消费锂电池收入约20亿元，同比+10%。小型软包、豆式电池与去年同期基本持平，未来将受益于需求逐步回暖，而圆柱电池贡献主要增速，产品供不应求，主要受益于电动工具和两轮电动车需求驱动。

　　动力锂电池：前三季度动力锂电池收入约22亿元，同比+50%。公司积极拓展下游客户，布局包括方形LFP、方形三元、软包三元在内的多种路线。截至目前，公司已与戴姆勒、现代起亚、小鹏等公司签订了相关供货合同，又收到华晨宝马、德国宝马定点信，未来将继续拓展国内外优质客户。

　　电子烟：前三季度思摩尔国际贡献业绩约4.2亿元，去年同期约6.9亿。从实际经营层面来看，参股公司思摩尔国际前三季度净利润分别为2.6、10.5、11.6亿元，总计24.7亿元，同比+34%，但由于思摩尔港股上市非经扣除，因此反映在报表上相比去年同期下滑。

　　盈利预测及投资建议

　　基于电子烟板块超预期增长、动力锂电池业务顺利推进，以及锂原板块稳步增长及消费锂电池板块下半年存在潜在催化的可能，我们预计2020-2022年归母净利润分别为20、30、41亿元，按照最新收盘价对应PE分别为53、35、26倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：锂原电池下游需求不及预期，消费电子行业需求不及预期，新能源汽车行业需求不及预期，储能需求不及预期，电子烟需求不及预期，公司管理经营风险。