盈利持续回暖，动力电池有望放量

　　亿纬锂能(300014)

　　公司发布2020年三季报，前三季度实现盈利9.46亿元，同比下滑18.35%，不考虑思摩尔计提影响，盈利14.34亿元，同比增长23.88%；维持买入评级。

　　不考虑思摩尔计提，公司2020年前三季度盈利同比增长23.88%：公司前三季度实现营业收入53.40亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润9.46亿元，同比下滑18.35%；剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响后，实现归母净利润14.35亿元，同比增长23.88%。公司第三季度实现营业收入21.64亿元，同比增长5.68%，环比增长15.88%；归母净利润为5.83亿元，同比下滑11.44%，环比增长426.26%。公司前三季度实现投资收益4.06亿元，同比下滑41.62%。

　　毛利率环比回升，期间费用率同比上升：公司前三季度毛利率为29.72%，同比提升0.74个百分点；其中第三季度毛利率32.36%，同比下降0.88个百分点、环比提升5.73个百分点。2020年前三季度公司期间费用率为18.45%，同比上升4.37个百分点，其中研发费用率9.26%，同比上升1.92个百分点；管理费用率12.60%，同比上升2.49个百分点；财务费用率2.24%，同比上升0.76个百分点，主要是美元对人民币汇率波动，导致汇兑损失增加。2020年前三季度，公司现金流情况持续好转，实现经营活动现金流量净额9.67亿元，同比增长13.90%。

　　定增募资完成，动力电池业务斩获宝马新订单：2020年10月27日，公司发布定增发行报告书，募资总额25.00亿元，发行价格51.61元/股。此外，10月16日公司公告收到德国宝马“BK48V”项目的供应商定点信，国际大客户再下一城。

　　估值

　　结合公司三季报与行业近况，我们将公司2020-2022年每股收益调整为0.89/1.32/1.58元（原预测每股收益为1.01/1.36/1.65元），对应市盈率为59.8/40.2/33.6倍；公司处于产能释放期，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　新冠疫情影响超预期；消费电池需求不达预期，新能源汽车需求不达预期，战略客户导入不达预期，价格竞争超预期，电子烟政策风险。