Q3营收、净利润同比大增，毛利率有所上升

　　中国化学(601117)

　　公司近期公布了2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%；归母公司净利润27.74亿元，同比增长13.44%，点评如下：

　　公司在手订单金额稳步增加，助力未来业绩持续增长

　　2020年前三季度累计新签订单为1469.25亿元，较2019年同期增长27.84%，其中境内合同额1164.69亿元，同比增长54.83%，境外合同额304.56亿元，同比降低23.29%。订单结构以工程承包为主，新签合同额同比增长60.68%，主因疫情影响减弱后，传统化工及煤化工业务订单额大增，冲抵了石油化工业务合同额下降的负面影响。主营业务目前公司在手订单充沛，能够支持未来业绩持续稳定增长。

　　Q3单季度营收同比大幅增长，毛利率有所上升

　　Q3单季度实现营收296.10亿元，同比增长21.29%，增速较高，带动前三季度实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%。随着疫情影响消退，2019年中标多项国内非化学的工程项目收入陆续确认，在报告期内为公司带来较高收入，国际业务订单量有所减少，但在手项目进展良好。公司毛利率为12.20%，同比上升0.73个百分点，主因海外项目毛利率高以及化学工程设计收入增加所致。

　　期间费用率有所上升，Q3单季度净利润同比大幅增长

　　前三季度期间费用率为6.32%，同比上升0.53个百分点。其中管理费用率为2.30%，同比下降0.32个百分点，主因上半年疫情使差旅费下降所致；财务费用率为0.30%，由去年同期的-0.15%转正，主因报告期内汇率变动，汇兑损失增加所致；研发费用率为3.34%，同比上升0.43个百分点，主因报告期内公司研发投入增加所致。公司报告期内计提信用减值损失4.87亿元。Q3单季度净利润13.38亿元，同比增长49.50%，主因收入同比大幅增加所致，带动前三季度获取净利润27.58亿元，同比增长6.12%。

　　现金流净流入减少，非公开发行助力国内外市场开拓

　　公司收现比为0.9709，较去年同期上升9.41个百分点，主因经营活动现金流增加所致；付现比为0.9195，同比上升3.83个百分点。前三季度经营性现金流量净额为10.62亿元，较去年同期少流入6.00亿元。公司资产负债率上升至69.07%，较年初增加1.51个百分点，主因报告期内公司应付账款增加所致。2020年5月，公司通过了非公开发行A股相关事项，计划募集资金不超过100亿元，拟投入国内外重点化工项目建设及偿还银行贷款，目前证监会已反馈意见，若成功发行，将为公司业绩提升提供充足动力。

　　投资建议：Q3公司营收大幅增加、净利润稳步上涨。在手订单充沛，为2020年公司业绩保持稳增提供有力支撑。考虑到公司业绩连续两个季度超预期，我们对公司2020-2022年EPS预测调增为0.69、0.93、1.17元/股（原为0.62、0.84、1.06元/股），对应PE为8、6、5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情存在反复可能；海外业务拓展不及预期；石油化工业务推进不及预期