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天顺风能-研报正文

产销规模稳步提升,盈利能力持续向好

www.eastmoney.com 2020年11月06日 天风证券 马妍 查看PDF原文

K图

  天顺风能(002531)

  事件:公司发布2020三季度报告,前三季度实现营业总收入54.75亿元,同比增长43.93%;归母净利润8.09亿元,同比增长48.20%;扣非后净利润7.25亿元,同比提升37.6%;基本EPS0.46元,加权平均ROE13.14%。

  叶片、塔筒产销规模持续扩大,营收持续增长

  2020年前三季度公司利润水平稳步增长,实现净利润8.49亿元,同比增加54.46%。主要由于公司新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升,以及系能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致,业绩符合预期。截至2020年上半年,公司风塔及相关产品产量26万吨,同比增加17%;销量26万吨,同比增加28%;公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时,同比增长41%;公司累计并网容量680MW,产销规模的持续扩大,将继续推动营收稳步提升。

  产能稳步扩张,公司在手订单饱满

  公司位于太仓、包头、珠海的生产基地技改扩建已完成,年产能能达到52万吨;内蒙古商都县风电塔架生产基地将于今年底完工投产,公司风塔总产能有望达到74万吨。叶片方面,启东工厂已于2020年3月正式投入生产,常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。随着生产基地建设成功,公司产能有望进一步释放产能,推动业绩持续增长。同时,三季度末公司存货15.03亿元,较年初增长67.34%,可见公司为在手订单备货,预计随着在手订单的逐步交付,推动业绩稳步提升。

  风电抢装逻辑不改,在建工程稳步推进

  本轮国内抢装周期将持续至2021年底,今年下半年风电装机量将加速提升,预计今年年底有望达到30GW。公司累计并网容量680MW,在手建设项目容量为179.4MW,分别是滨州沾化冯家镇59.4MW项目,宜城沈村50MW项目,东明武胜50MW项目以及李村镇20MW风电项目工程,预计今年年底并网,可见并网规模持续扩大,发电量稳步提升。

  盈利预测

  我们预期2020-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元,同比增长26.31%、20.12%和17.59%;归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元,同比增长37.76%、18.83%和15.35%;对应EPS分别为0.58、0.69、0.79元,对应PE分别为13.01、10.95、9.49倍,维持“增持”评级。

  风险提示:行业发展不及预期;需求波动风险;经济环境及汇率波动风险;钢材等原材料价格上涨带来成本压力

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