首次覆盖优于大市：创新型石化产品物流综合服务提供商

　　宏川智慧(002930)

　　宏川智慧：创新型石化产品物流综合服务提供商。公司主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。公司主要从事仓储综合服务、中转及其他服务、物流金融服务及物流链管理服务四大业务。公司码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高，码头及储罐可最大程度地得到合理利用，为公司追求效益最大化提供有力保障。2020 年前三季度公司实现营业收入 5.98 亿元，同比增长 65.78%；实现归母净利润 1.61亿元，同比增长 37.14%。

　　仓储地理位置布局合理，储罐规模优势明显。我国石化产品消费地区主要集中在华东和华南地区，公司子公司东莞三江、中山嘉信等位于珠三角地区中心地带，服务半径覆盖了珠三角密集的制造企业群，为其提供了较多的石化产品储存需求。同时，公司拥有优良的自建码头，地理位置优越，码头靠泊等级较高。公司现有储罐 320 座，罐容为 138.39 万立方米；在建及拟建储罐135 座，罐容约为 60.63 万立方米，储罐规模优势明显。另外，公司库区现有多种材质和多种特殊功能的储罐，单一储罐罐容700 立方米至 20000 立方米，客户可选择性高，能满足绝大部分石化产品的仓储需求。

　　拟在成都建设智慧仓储物流项目。2020 年 9 月 18 日发布公告，公司参与设立的东莞市金联川创新产业投资合伙企业与公司控股股东广东宏川集团有限公司就在成都新材料产业功能区建设危化品仓储综合服务项目、危运车辆汽车港项目达成合作意向。智慧仓储物流项目中的危化品仓储综合服务项目、危运车辆汽车港项目将优先选择交给金联川投资及完成。成都地区经济实力强、消费潜力大，化工产品仓储需求旺盛。本次投资促使公司业务辐射区域拓展，进一步提升公司盈利能力。

　　持续抓住外延内生市场机遇，聚焦石化仓储领域并购项目，夯实公司自身的规模化发展目标。公司与东莞市国资委控制的东莞金控基金、东莞莞企发展共同出资设立产业并购基金，总规模不超过 10 亿元。公司可通过行使未来对并购项目优先收购的权利，获得优质项目资产，扩大仓储规模，有利于公司进一步提升盈利能力、综合服务能力以及竞争实力。产业并购基金将拓宽公司并购资金来源，改变以往只利用自有资金或银行借款的并购模式，有望提升并购效率，加快公司规模的扩张速度。

　　盈利预测。我们预计公司 2020-22 年 EPS 分别为 0.50 元、0.68元、0.82 元。结合同行业可比公司估值，我们给予公司 2021 年38 倍 PE，对应合理目标价为 25.84 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示。安全生产风险、对石化产业依赖风险、宏观经济下行。