12月销售数据点评：单月销售较为平稳，销售端超预期较高

　　招商蛇口(001979)

　　事件：公司公告经营简况，12月公司实现签约金额321.41亿元，YOY+37.20%；实现签约面积172.98万方，YOY+10.90%。1-12月累计实现签约金额2776.08亿元，YOY+25.91%；累计签约面积1243.53万方，YOY+6.33%。

　　单月销售较为平稳，销售端超预期较高

　　12月公司实现签约金额321.41亿元，YOY+37.20%，环比+9.84%；实现签约面积172.98万方，YOY+10.90%，环比+36.19%；对应销售均价18581元/平米，YOY+23.71%，较上月均价收缩4458元/平。1-12月累计实现签约金额2776.08亿元，YOY+25.91%，较上月增速提升1.34pct；累计签约面积1243.53万方，YOY+6.33%，较上月增速提升0.7pct；对应累计销售均价22324元/平米，YOY+18.41%，较上月均价收缩605元/平米。12月单月销售较为平稳。1-12月累计签约金额为完成全年销售目标（2500亿元）的111.0%，目标超预期完成概率较高。

　　单月新增项目以华东及华中二线城市为主，权益比例有所回升

　　12月新增项目11个，分别为温州、沈阳、珠海（+2）、武汉、长春、海口、烟台、三亚、惠州、徐州。以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市＝95%：5%；按城市圈划分，长三角：珠三角：环渤海：中部：海南岛：其他＝30%：10%：11%：32%：9%：7%；按区域划分，华东：华中：东北：华南＝38%：32%：10%：20%，单月新增项目以华东及华中地区的二线城市为主。

　　12月新增土地面积94.6万方（环比+55%），新增规划建面218.6万方（环比+43%），新增总地价178.6亿元（环比-17%），以权益口径看，新增权益土地面积66.6万方（环比+100%），权益建面154.2万方（环比+83%），权益地价117.4亿元（环比+18%）。1-12月累计获取土地项目95个，累计土地面积660.4万方（YOY-6%），累计规划建面1610.9万方（YOY+15%），累计总地价1509.8亿元（YOY+56%）；对应权益口径，累计权益土地面积444.0万方（YOY+13%），累计权益建面1054.5万方（YOY+37%），累计权益地价967.3亿元（YOY+86%）。以建面、金额计算的权益口径，单月权益比例分别为70.5%、65.8%，累计权益比例分别为65.5%、64.1%，累计权益比例高于19年全年权益比例55.2%、53.6%。

　　拿地力度平稳，二线城市项目占比较高拉低单月楼面单价

　　12月拿地力度55.6%，较上月力度收缩18.3pct；权益拿地力度分别为36.5%，较上月权益拿地力度提升2.5pct；1-12月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为54.4%、34.8%，，较1-11月均收缩0.2pct。2020年整体拿地力度高于2019年拿地力度（44.0%）、权益拿地力度（23.6%），年初至今拿地端一直保持较为积极的态度。从补货均价来看，12月新增项目楼面单价8169元/平米，较上月楼面价收缩5940元/平米，楼面价的收缩主要源于12月新获取项目95%为二线城市，而11月新增项目主要为一线城市。12月楼面价/销售均价44.0%。1-12月累计楼面价9373元/平米，累计楼面价/销售均价42.0%，较19年全年（36.9%）有所提升。

　　投资建议：公司12月销售较为平稳。1-12月累计签约金额为全年销售目标的111.0%。公司年初至今拿地端一直保持积极的态度，为未来规模增长奠定基础。预计公司2020、2021、2022年净利润分别为165亿、189亿、226亿，对应EPS分别为2.08元、2.39元、2.85元，对应PE为6.60、5.75、4.81，维持“买入”评级。

　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动、政策调控超预期