基本完成精密结构件业务整合，机床龙头再度起航

　　创世纪(300083)

　　事件： 公司近期公布年度业绩预告，公司 2020 年实现归属于上市公司股东的亏损： 5.78 亿元—6.28 亿元， 从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司净利润达到 4.93-5.15 亿元，同比增长34%— 40%。

　　点评：

　　钻攻机床突破典型客户，通用机床连续 3 年翻番增长。 公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局，高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业，智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务，精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。

　　2020 年度，公司通过强化产销协调能力，优化供应链保障能力，提高生产和装配效率，实行均衡交付等多种手段，最大化挖掘交付潜力，全年数控机床产品累计出货量（含少量以经营性租赁实现的交付）首次突破 20,000 台，其中通用机床产品全年累计出货量突破 5,000 台，公司高端智能装备业务发展质量全面提升： 1、 公司产品在大 3C 领域及核心用户全面渗透，国产替代加速，部分典型客户首次成为公司的重要合作客户，钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。 2、 同时，近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场，立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番，成为公司业务增长的关键驱动力。

　　结构件业务基本完成剥离。 第四季度公司加快精密结构件业务整合进度，在经营性亏损、 资产减值损失、 信用减值损失、 资产处置损失上分别对于利润造成亏损 2.23、 2.27、 1.58、 2.15 亿元， 截至 2020年 12 月 31 日，公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成。

　　我们预计行业将会进入持续上行期。 金属切削机床 12 月份同比增长 32.4%，累计同比增长 5.9%，根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来 2-3 年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》）， 制造业 2020Q2 复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期， 机床、 叉车和自动化等行业自 2018 年下半年后进入衰退周期， 2019 年年底开始企稳回升（根据行业过去 10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来 2 年为制造业资本开支向上。

　　盈利性预测与估值。 我们预计公司 20-22 年归属于母公司股东净利润分别为-6、 6.4、 8.3 亿， 21-22 年对应估值 26、 20 倍，给予买入评级。

　　风险提示： 经济复苏进展不及预期， 技术突破不及预期，资产剥离不及预期。