行业景气度较高，经营业绩大幅提升

　　京东方A(000725)

　　公司发布 2020 年度业绩预告，预计 2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 48-51 亿元，同比增长 150%-166%； 扣非后归属于上市公司股东的净利润区间 25-28 亿元，去年同期为亏损 11.67 亿元。

　　支撑评级的要点

　　TV、 IT 类产品需求回升， 经营业绩大幅提升。 2020 年度，公司预计实现归母净利润 48-51 亿元，同比增长 150%-166%；实现扣非后归母净利润25-28 亿元，大幅扭亏。报告期内业绩增长的主要原因为： 1） 公司及时调整内部策略，优化产品结构，全年营收较上年稳定增长； 2） 行业景气度较高， IT、 TV 类产品需求大幅回升，且产品价格自 2020 年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。 3） 公司柔性 AMOLED 产品出货较 2019 年大幅增长，但因产线尚处于爬坡期，新增折旧短期承压。随着出货量持续提升，未来有望 进一步增强公司整体竞争力。 4） 公司坚持物联网转型方向，在半导体显示事业、 Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域均获得较快发展。

　　多条产线经营情况提升明显，拟增加持股比例提升管理效率。 近期，公司给公告拟购买武汉临空港工发投、 长柏基金分别持有的武汉京东方光电 14.44%、 9.62%股权，作价合计 65 亿元，收购完成后，公司将持有武汉京东方光电 47.14%股权。 武汉京东方光电的收入主要来自建设运营的第 10.5 代 TFT-LCD 产线，设计产能为玻璃基板投片量 12 万片/月，于 2019年 9 月产品点亮， 2019 年 12 月底实现量产。 在 LCD 价格改善的背景下，本次收购将有助于增厚公司盈利。 此外，公司还公告拟以 63.39 亿元的受让绵阳科发基金所持绵阳京东方 23.75%的股权，受让完成后， 公司占绵阳京东方股比将由 66.67%增加至 90.42%。 本次股权受让，有利于优化绵阳京东方股权结构，提高管理效率，满足京东方发展战略要求。

　　LCD 面板价格持续上涨，盈利能力有望不断提升。 根据群智咨询数据，自 2020 年下半年以来，面板价格持续，截至 2020 年 12 月主流尺寸价格涨幅均在 60%以上， 32"价格涨幅超过 90%， 43"FHD~55"UHD 涨幅超过 60%，大尺寸 65"及以上涨幅达到 30%以上。 从行业长期趋势看，供给端无新增产能，供需格局改善，行业周期性将减弱，也有助于公司长期发展。

　　估值

　　考虑公司业绩预告， 小幅上调公司 20-22 年的 EPS 至 0.142、 0.322、 0.415元，对应 PE 分别为 43、 19、 15 倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　LCD 盈利提升不及预期； OLED 产线推进不及预期；业务整合不及预期