业绩超预期；稀土回收弹性大具备较大成长空间、废钢长期受益碳中和

　　华宏科技(002645)

　　事件概述：公司发布 2021 一季报预告， 预计 2021Q1 净利润 1.25~1.45亿元，同比增长 704.98%~833.77%。

　　稀土价格上涨及并表因素是业绩大超预期的主要原因。

　　2020 年一季度受疫情影响，业绩基数较低，且与去年同期相比，公司稀土业务子公司纳入合并报表，且稀土价格自去年底以来价格大幅上涨，带动公司业绩大超预期。同时，公司废钢加工及运营板块也保持较高的景气度，毛利率恢复至正常水平，也是公司业绩环比大幅增长的重要因素。

　　稀土回收弹性大、具备较大成长空间。 公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备 3000 吨普钕氧化物、 2500 吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为 15%。 2020 下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的 26 万元/吨涨至目前的超过 57 万元/吨，公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。

　　同时，公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性，公司 2020.9 签订《年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力，成长空间较大。

　　在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生 25~30%的边角废料，稀土含量约为 31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了 50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035年）》，到 2025 年新能源汽车销量占比 25%；到 2030 年销量占比 40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。

　　废钢板块长期受益“碳中和” ，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放 20 亿加工设备市场。 至去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。

　　公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

　　2019 年全国废钢铁消耗总量 2.16 亿吨，同比增长 15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平 36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3 年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300 万元测算，预计在未来 2~3 年，拆解设备投资需求在 20 亿左右。盈利预测与投资建议： 鉴于公司各板块盈利能力显著增强，我们上调公

　　司今明两年的盈利预测， 预计公司 2020~2022 年净利分别为 2.27 亿元、4.23 亿元、 5.53 亿元，对应 PE 分别为 31 倍、 17 倍、 13 倍。 公司稀土业务增长潜力大， 废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。

　　风险提示： 废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。