下游需求旺盛，Q1业绩大幅增长，建议“买进”

　　亿纬锂能(300014)

　　结论与建议：

　　公司发布2021年一季报，公司实现营收29.6亿元，YOY+126%，净利润6.5亿，YOY+156%（扣非后净利润6.1亿元，YOY+188%），折合EPS为0.34元。公司业绩符合预期。

　　公司的动力电池和消费电池产品均具有较强的成长性。由于汽车行业电动化转型加速，动力电池处于供不应求的状态，随着产能扩张，营收增速有望持续保持高速增长。消费电池方面，公司圆柱电池下游需求旺盛，盈利水平有望继续提升。此外，公司开始布局储能电池业务，已获得中国移动的订单。公司各项业务稳步发展，成长空间大。我们预计公司2021年和2022年的净利润分别为30.8亿和43.8亿元，YOY分别为+86%和+42%，EPS为1.6元和2.3元。当前股价对应2021和2022年P/E分别为52.5倍和36.9倍,建议“买进”。

　　下游需求旺盛，公司2021Q1业绩快速增长：公司2021Q1实现营收29.6亿元，YOY+126%，净利润6.5亿，YOY+156%（扣非后净利润6.1亿元，YOY+188%），折合EPS为0.34元。公司业绩符合预期。公司一季度营业收入和净利润快速增长，主要是因为动力电池需求旺盛，叠加软包电池产能提升，动力电池出货量同比大幅增长。此外，消费电池业务也保持着较好的增速，预计锂原电池实现营收4亿元，3C电池和圆柱电池实现营收7亿元，均明显好于去年同期水平。全年来看，受益于下游电动车和电动工具的旺盛需求，以及产能快速扩张，动力电池和圆柱电池产品有望实现营收翻倍增长，从而带动公司整体营收大幅增长。

　　公司费用率大幅下降，参股公司贡献收益：毛利率方面，由于动力电池占比提升，公司Q1毛利率同比下降2.8个百分点，至26.9%。就各项业务自身而言，毛利率水平基本维持稳定。费用方面，报告期公司各项费用率均明显下降。销售费用、管理费用和财务费用率分别同比下降1.9pct、0.59pct和1.99pct；其中公司财务费用同比大幅下降，主要原因是利息费用下降且利息收入上升，以及报告期内汇兑收益增加。此外，参股公司思摩尔国际盈利增长，录得投资收益3.87亿元，同比增长258%。现金流方面，公司Q1经营性现金流净额为-342.5亿元，本期现金流转负主要是因为20年下半年的货款票据在报告期内集中到期兑付；后期公司将减少锁单、加强回款，现金流有望改善。

　　公司加快产能建设，拓展车用磷酸铁锂和储能市场：在车用磷酸铁锂电池需求占比回升的背景下，公司加快布局车用磷酸铁锂动力电池项目。在现有6GWh产能的基础上，公司荆门基地正在建设新的6GWh车用产能，预计今年建成。惠州基地也将分两期建设车用磷酸铁锂电池产能，一期4GWh，预计今年下半年投产；二期16GWh，预计明年将逐步释放产能。此外，公司还积极拓展储能领域，投资建设通信和风光电储能电池产能，今年部分通信储能产能将会释放。

　　盈利预期：我们预计公司2021年和2022年的净利润分别为30.8亿和43.8亿元，YOY分别为+86%和+42%，EPS为1.6元和2.3元。当前股价对应2021和2022年P/E分别为52.5倍和36.9倍,建议“买进”。