4Q20业绩大幅成长，1Q21净利润超预期

　　京东方A(000725)

　　结论与建议：

　　得益于行业景气反转， 1Q21公司实现净利润52亿元，创历史新高，充分显示行业景气提升时的业绩弹性。 预计随着奥运会、欧洲杯等大型体育赛事的来临， 2021年面板需求有望持续提升，公司作为全球面板龙头产能技术优势突出，盈利能力将得以充分释放。我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为205亿元和243亿元， YOY增长306%和19%， 对应EPS分别0.59元和0.7元， 对应当前PE估值分别为12倍和10倍， 给予“买进” 评级。

　　1Q21业绩创历史新高： 2021年1季度公司实现营收496.6亿元,YOY增长91.9%;实现净利润51.8亿元,YOY增长814.5%,扣非后净利润44.8亿元，同比扭亏， EPS0.147元。公司业绩符合预期。公司业绩大幅增长的原因在于：远程办公、线上服务持续拉动面板需求增长， 同时玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，导致行业有效供给産出环比有所下降， 供需关系变化推动面板价格上升。 1Q21面板价格普遍较上年同期翻翻，较4Q20增长3成。 2021年1季度公司综合毛利率28.1%,较上年同期上升13.8个百分点。另外，公司当季费用率较上年同期下降了4.9个百分点至8.3%，进一步推动业绩释放。

　　面板行业景气有望高位运行。 预计随着奥运会、欧洲杯等大型体育赛事的来临， 2021年大尺寸面板需求有望持续提升， 另外教育、车用、办公需求释放，行业景气有望高位运行， 公司作为全球面板龙头产能技术优势突出，盈利能力将得以充分释放。

　　盈利预测： 展望未来， 海外厂商低世代产线由于不具备经济及规模优势将持续退出，同时面板行业需求稳定增加，行业景气将继续提升。 预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为205亿元和243亿元， YOY增长306%和19%， 对应EPS分别0.59元和0.7元， 对应当前PE估值分别为12倍和10倍， 给予“买进” 评级。

　　风险提示： 新冠疫情拖累行业需求释放。