电动化浪潮下，氢氧化锂一线企业受益

　　雅化集团(002497)

　　投资要点：

　　公司是老牌氢氧化锂生产商：公司氢氧化锂产能全球第三，国内第二。公司在行业中拥有众多优质客户，已与特斯拉，优美科、振华新材、贝特瑞、比亚迪、厦门钨业等行业优质客户达成了良好合作关系。

　　氢氧化锂远期产能维持行业前列：公司目前锂盐产能4.3万吨，其中国理公司碳酸锂年产能0.6万吨，氢氧化锂年产能0.7万吨，其他锂盐年产能0.4万吨；雅安锂业氢氧化锂年产能2万吨；兴晟锂业氢氧化锂年产能0.4万吨。公司2022年预计产能将达到7.3万吨，主要是新氢氧化锂产线投产贡献。远期来看，公司计划将在2025年达到10万吨以上的锂盐年产能，其中氢氧化锂产能将达8.3万吨以上。从未来的产能规划来看，公司氢氧化锂产能将维持在行业头部的地位。

　　氢氧化锂价格具备支撑：后面看，美国新能源汽车刺激计划超预期，海外电动车预期销量上调，我们因此认为氢氧化锂有望受益于海外三元装机的高景气拉动，氢氧化锂价格有望延续强势，此外氢氧化锂的危化品属性使之具备技术壁垒，或将享受更高的溢价。另外，从矿端来看，锂辉石价格上涨至715美元/吨，澳矿本年新增产量寥寥，全球范围内新建矿山和复产或在明年释放，矿端的紧缺或导致国内锂盐加工产能难以开足，锂矿，锂盐的供需错配或在今年延续。我们认为下半年锂盐价格中枢或进一步向上冲击到10万元/吨左右。结构上看，氢氧化锂将领涨锂盐，公司锂盐产品以氢氧化锂为主，价格带上涨将为公司贡献业绩弹性。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023实现营收52.98、64.10、89.10亿元，实现归母净利润9.57、13.28、16.29亿元，对应EPS分别为0.83、1.15、1.41元，2021年对应27.1倍PE，我们考虑行业增速，氢氧化锂需求有望不断攀升，公司地位将稳定维持在行业领先水平，我们给予2021年30-35倍PE，对应股价区间24.9-29.1元，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；国际关系风险；磷酸铁锂装机超预期抢占高镍份额