200亿定增获核准，加速全面布局

　　京东方A(000725)

　　事件：2021 年 7 月 7 日，京东方 A 非公开发行不超过 69.60 亿股 A 股股票申请获得中国证监会核准。 根据先前公告显示， 约 200 亿元募资中，65 亿元将用于收购武汉京东方光电 24.06%股权；60 亿元将用于重庆京东方 6 代柔性 AMOLED 生产线项目增资建设；10 亿元将用于云南创视界光电 12 英寸硅基 OLED 项目增资建设； 其他资金将用于成都京东方医院增资建设、偿还福州城投贷款和补充流动资金。

　　点评：

　　平价回购主力产线股权。 武汉京东方光电是公司于 2017 年与武汉临空港工发投以及长柏基金共同成立的 G10.5 代 TFT-LCD 生产线（B17）的归属企业。此次公司拟使用募资中 65 亿元收购武汉京东方 24.06%股权，收购完成后公司将拥有武汉线 47.14%的股权。目前武汉线已按既定计划完成产能爬坡，二季度投片量已达 120K/月设计产能，再加之当前面板行业景气度高企，公司此时以注册资本溢价3.9%的价格回购武汉线股权性价比十足，该交易有望快速为公司带来可观业绩增量。

　　客户进展顺利，OLED 静待开花结果。公司是国内最早布局 OLED 面板的龙头厂商，产能位居全球第二。 而重庆京东方是公司与重庆市产业基金在 2018 年共同成立的第 6 代 AMOLED(柔性)生产线（B12）的归属企业。该条产线预计总投资额 460 亿元，注册资本 260 亿元，其中京东方出资 100 亿，持股比例为 38.46%。此次增资重庆线将帮助公司扩大在 OLED 业务的领先优势，进一步加速产线建设和客户拓展。此外，凭借领先的技术储备和产能规模，公司 OLED 产品客户开拓进展顺利。1）公司已于 4Q20 开始为海外大客户供应 OLED 面板，并于2021 年开始批量供货， 根据 Omdia 预计， 2021 年公司将为其供应 900万片 OLED 面板。 2） 公司还将 OLED 产品导入新客户三星， 公司将从2021 年开始为其 Galaxy M 系列供应 OLED 面板。3）公司 OLED 屏幕导入 OPPO 新款走量机型 Reno 6 系列。

　　VR 新型显示赛道，龙头多点布局。随着 Facebook 持续推动 VR 内容建设，虚拟现实市场发展迅速，相应 VR 头盔/AR 眼睛等微型显示产品对硅基 OLED 显示面板需求正持续增长。 Marketsand MarketsTM 预计2024 年微型 OLED 市场将达到近 16 亿美元。公司云南创视界光电硅基 OLED 生产线为国内首条具备大规模量产能力的硅基 OLED 生产线，技术处于国际领先地位，相关技术产品填补了国内民用微显示器件产业空白。此次增资建设具备更高制程的 12 英寸 OLED 微显示器件生产线将持续保障公司竞争力，可形成年均 523 万片 OLED 微型显示器的产能，满足 AR/VR 市场需求。

　　盈利预测与投资评级： 受益于行业格局改善， 公司业绩正逐步释放， 考虑增发，我们预计公司 21/22/23 年归母净利润分别为 201.47/230.79/260.11 亿元，对应当前 PE 分别为 1 1/9/8 倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。