Q2业绩稳步增长，龙头优势尽显

　　东方雨虹(002271)

　　上半年预计实现归母净利润 14.8-15.9 亿元，同比增 35%-45%

　　公司发布 21 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润 14.8-15.9 亿元，同比增长 35%-45%，我们测算 21Q2 单季度实现归母净利润 11.8-12.9亿元，同比增长 22%-33%， Q2 单季度业绩再创新高。在原材料涨价背景下，公司业绩仍实现较快增长，龙头优势尽显，我们维持 21-23 年净利润预测43.1/54.7/68.8 亿元，维持“买入”评级。

　　市场份额进一步提升， 多品类发展成果颇丰

　　公司 Q2 单季度实现净利润 11.8-12.9 亿元， 在原材料涨价的背景下，业绩同比仍实现 20%以上的增长。 业绩高增一方面系公司防水产品销量增长，因公司持续加大全国性产能布局和市场营销渠道建设，随着下游客户对建筑品质需求的提升，公司市场份额进一步提升，另一方面，公司多类品发展成果颇丰， 依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，建筑涂料等非防水业务板块收入亦得到了持续提升。且随着公司收入的增长，规模效应进一步发挥，带来单位成本费用的摊薄，同时公司加强成本费用管控， 或将在一定程度上对冲原材料价格上涨带来的不利影响。

　　联手化学巨头万华集团，加强产业链合作

　　公司 7 月 7 日与万华化学签署战略合作协议，双方将强化国家重点实验室产研交流与合作，整合优势资源， 实现资源共享。防水材料的原材料主要为石油化工产品，占全部成本比重在 80%以上， 万华化学系全球化工品龙头企业， 此次战略合作协议的签署，一方面有利于公司降低原材料采购成本，提升盈利能力，另一方面也有助于公司提升产品创新与研发能力，进一步巩固龙头地位。而近期北新、科顺与凯伦也通过共同设立合资公司的方式进行合作，提升集采能力。 在原材料涨价背景下，防水头部企业纷纷通过合作的方式保证原材料的及时供应，降低采购成本，相对而言，小企业的成本面临持续上涨的压力，未来行业出清有望加快，有利于防水行业集中度进一步提升。

　　多元化布局持续推进，维持“买入”评级

　　我们认为随着下游客户集中度提升，叠加品牌、服务、渠道、成本优势加强，公司在防水行业市占率有望持续提升，同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等多元化业务布局方面也走在行业前列。我们预计 21-23年净利润预测为 43.1/54.7/68.8 亿元，参考可比公司 21 年 35 倍平均 PE，考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量，认可给予公司 21 年 38 倍 PE，目标价 64.98 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 房地产新开工大幅低于预期， 油价及沥青价格大幅反弹，现金流大幅恶化， 预告为初步核算数据，请以中报为准