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铝价上行,Q2盈利走阔
云铝股份(000807)
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,归母净利预计为18-20亿元,比上年同期增加6.4-7.2倍;EPS预计为0.58-0.64元/股,比上年同期增加7.25-8倍。
点评:
铝价上行,盈利走阔。公司实现归母净利预计为18-20亿元,比上年同期增加6.4-7.2倍。归母净利大幅增长,得益于电解铝量价齐升:一方面,公司2020年云铝文山、溢鑫、海鑫合计新投约78万吨/年电解铝产能((根)据百川盈孚,公司云铝海鑫仍有30万吨/年已建未投产能)陆续投产并达产,电解铝产销量有所增长。另一方面,电解铝价格持续增长带动公司利润增厚。2021年H1长江铝市场均价约为17426元/吨,同比上涨32.6%,而预焙阳极和氧化铝H1均价约为4149元/吨、2372元/吨,同比上涨30%以及3%,对应电解铝成本分别上涨约5%以及2%。原料价格上涨幅度远低于铝价涨幅,公司盈利空间随铝价走阔。公司Q2归母净利约为11.18-13.18亿元,环比增幅63.9-93.3%,主要受益铝价上涨,Q2均价约为18565元/吨,环比上涨14.3%。
产能释放,业绩受益。公司320万吨/年电解铝产能全部集中于云南省,Q2受云南用电高峰期限电政策影响,子公司云铝海鑫30万吨/年电解铝产能未能如期投产。同时(根)据百川盈孚,此次限电约影响公司68万吨/年电解铝产能,产量约20万吨/年。限产并未影响公司业绩的持续增长,同时考虑金沙江白鹤滩水电站首批机已投产发电,预计下半年云南缺电状况将有所缓解。预计云铝海鑫剩余30万吨/年电解铝产能将逐步投产,受限产能产量也将陆续释放,公司业绩有望受益。
高盈利有保障,水电铝将受益。当前云南限电政策仍未放松,蒙西限电政策再加码,叠加夏季为传统用电高峰以及电煤持续紧缺,预计在严格的限电政策下,部分高成本电解铝产能将面临减产的可能。在此背景下预计国内新增产能将投产不及预期,考虑当前库存去库趋势延续,预计全年电解铝供需格局将持续改善,铝价仍有较强支撑。中长期来看,双碳目标持续推进,电解铝一方面将持续受益于新能源及光伏等需求的驱动,另一方面供给端将持续收紧,预计全球电解铝消费增速将超供给增速,供需缺口进一步扩大。价格平稳上行将继续保证行业持续高盈利,拥有水电产能的电解铝企业将充分受益。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.74、2.09、2.4元/股,对应当前股价的PE分别为7.4x、6.2x、5.4x。考虑公司云铝海鑫新增产量贡献较大,且电解铝板块盈利能力强,维持公司“买入”评级。
风险因素:云铝海鑫投产不及预期;疫情反复铝价大幅下降;碳达峰相关政策推进不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |