费用投放加大，渠道有序拓展

　　东鹏饮料(605499)

　　公司发布2021年半年度业绩预增公告。1H21公司预计实现营收36.0-37.2亿元，同比增46%-51%；预计实现归母净利6.65-6.85亿元，同比增51%-55%。2Q21单季度预计实现营收18.9-20.1亿元，同比增23%-31%，预计实现归母净利3.23-3.43亿元，同比增12%-19%。

　　支撑评级的要点

　　高基数影响下2Q21业绩增速放缓，费用投放加大影响短期利润。2Q21业绩增速有所放缓，利润略低于我们预期。我们判断去年1季度受疫情影响，部分发货体现在了2季度，导致2Q20基数偏高。此外，公司销售渠道有序拓展，上市后邀请明星祝贺，营销推广费用投放力度加大，我们预估公司销售费用率和管理费用率有所上升，短期内影响利润。

　　1H21主销产品放量+渠道拓展驱动收入快速提升。1H21公司业绩快速增长，我们认为主要原因有二：首先，500ml金瓶作为公司最大的单品，依靠大容量的包装和出色的性价比获得差异化竞争优势；其次，公司加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道，同时加速开发高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。

　　长期来看，能量饮料行业空间广阔，看好公司继续快速增长。（1）能量饮料行业规模稳健增长，领头羊红牛陷入商标纠纷，为其他竞争对手释放增长空间。（2）公司产品拥有差异化竞争优势，500ml金瓶销量持续增长，罐装产品持续培育期待放量。（3）公司上市后，加大宣传推广力度，恰逢今年和明年是体育赛事大年，为公司扩张提供机遇。1H21费用投入较大，预计3、4季度效果显现。（4）公司全国化战略持续推进，销售渠道有序拓展，广东省外市场空间依旧广阔，公司有望不断提升市占率、维持较快增速。

　　我们维持此前盈利预测，预计21-23年EPS为2.88、3.68、4.52元，同比增41.6%、28.0%、22.9%。公司产品拥有差异化竞争优势，渠道扩张势头强，能量饮料市占率有较大提升空间，新品值得期待，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　新品推广、市场开拓不及预期，行业竞争加剧。