营收、订单数据持续向好，布局三大新材料项目促成长

　　中国化学(601117)

　　事件： 2021 年 7 月 14 日晚，公司发布了 6 月经营情况简报和 2021 年第二季度经营合同数据。

　　投资要点

　　营收及新签订单保持良好增长态势，互为正反馈： 2021 年 6 月，公司当月实现营业收入 128.15 亿元，环比持续提升；当月新签合同额 440.75亿元，其中国内合同额 408.36 亿元，境外合同额 32.39 亿元。 2021 年H1，公司累计实现营业收入 560.9 亿元（未经审计， 2021 年计划完成营收 1180 亿元，当前完成 47.53%），同比+51.96%。 2021 年 H1，公司新签项目数量 2481 个， 累计新签合同额 1318.62 亿元（2021 年计划完成新签合同额 2600 亿元，当前完成 50.72%），同比+44.93%，其中工程总承包类占比 55.13%。 对于工程承包公司，过往项目经验是新签项目评标过程中的重要指标之一，丰富的项目执行经营（2020 营收约 1100 亿元，且持续增长）有利于中标。而大量的新签项目及在手订单，保障了公司营业收入稳健增长，营收和新签订单互为正反馈。

　　研发实力雄厚，布局三大新材料项目： 公司坚持科技创新，重点项目攻关加快推进， POE、尼龙 12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。 目前公司稳步推进三大新材料项目促成长。（1）尼龙新材料项目： 该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总投资 104.57 亿元，预计于 2022 年投产。 我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节，值得期待。 我们以当前产品价格测算，该项目建成投产后，营业收入达 100 亿元规模。（2）硅基气凝胶复合材料项目：根据环评报告， 该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司，建设地点位于重庆长寿经济技术开发区，总投资 9 亿元，生产硅基气凝胶复合材料 5 万 m3/年，副产甲醇 4000 吨/年，测算年均税后利润 1.05 亿元，建设周期 18 个月，正在建设中。（3）10 万吨/年 PBAT 项目： 根据环评报告， 该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司，建设地点位于新疆石河子北工业园区，总投资 6.5 亿元，生产 10 万吨/年 PBAT，副产四氢呋喃 1.1 万吨/年。

　　盈利预测与投资评级： 维持前期盈利预测， 我们预计公司 2021~2023 年归母净利润分别为 44.79 亿元、54.26 亿元和 64.30 亿元，EPS 分别为 0.91元、 1.10 元和 1.30 元，当前股价对应 PE 分别为 10X、 8X 和 7X。 考虑公司为化学工程建设领域龙头， 研发及工程实力雄厚，在建多个新材料项目值得期待， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济复苏不及预期、 工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。