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唐山港-研报正文

聚焦主业,期待分红比例提升

www.eastmoney.com 2021年08月15日 天风证券 陈金海 查看PDF原文

K图

  唐山港(601000)

  周边港口转型,吞吐量有望稳定

  未来通州城市副中心、 雄安新区等建设将支撑钢材消费和铁矿石进口需求,用电量增长将支撑火力发电和煤炭运输需求。即使碳中和与环保限产政策导致未来京津冀地区的铁矿石、煤炭等需求总量减少,但是秦皇岛港和天津港转型升级将使散杂货溢出到唐山港,有助于唐山港股份的货物吞吐量保持稳定。

  竞争趋缓,港口费率有望上升

  2020 年唐山港股份的港口费率处于低谷,2021 年部分收费优惠政策取消促使费率回升。港口主要收费实行市场化定价,未来京津冀地区港口产能将低增长、港口整合将缓和竞争,有助于费率上升。此外,散杂货装卸带来的环境污染问题,也需要提高港口收费来弥补环境污染带来的损失。

  聚焦主业,再投资回报率上升

  唐山港股份陆续剥离盈利较差的商品销售、船舶运输、集装箱码头业务,聚焦盈利较好散杂货装卸核心主业。由于散杂货装卸需求趋于稳定,预计未来唐山港股份的资本开支较少。而唐山港股份负债率低,现金流稳定、充裕,未来的分红比例有望提高。

  盈利预测与估值:吞吐量稳定、费率小幅上升,预计 2021-23 年归母净利润 18.6、19.3、20.2 亿元。唐山港的再投资聚焦装卸主业,回报率将高于以往投资的商品销售、船舶运输等业务。根据 DDM 和可比公司平均 PB,给予公司 2021 年目标价 3.65 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:对钢厂持续严格限产,光伏快速发展替代火电,京津冀港口产能快速扩张,分红比例大幅下降。

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