晶瑞转2，国内微电子化学品行业的领先企业 申购建议：积极申购

　　晶瑞电材(300655)

　　申购分析：

　　1.晶瑞转2发行规模5.23亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价50.13元，截至2021年8月13日转股价值103.73元；各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2021年8月13日6年期A+级中债企业到期收益率9.00%的贴现率计算，债底为67.97元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.06%，对流通股本的摊薄压力为3.63%，对现有股本摊薄压力较小。

　　2.截至2021年8月13日，公司前三大股东新银国际有限公司、李虎林、徐萍分别持有占总股本18.63%、6.23%、4.67%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在69%左右。剩余网上申购新债规模为1.62亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0019%-0.0022%左右。

　　3.公司所处行业为其他化学原料（申万三级），从估值角度来看，截至2021年8月13日收盘，公司PE(TTM)为185.05倍，在收入相近的10家同业企业中远高于同业平均水平，市值177.14亿元，高于同业平均水平。截至2021年8月13日，公司今年以来正股上涨175.51%，同期行业指数上涨93.61%，万得全A上涨5.93%，近100周年化波动率为74.20%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。其他风险点：1.市场需求波动风险；2.市场竞争风险；3.环保风险；4.供应商变动风险；5.原材料价格波动风险。

　　4.晶瑞转2规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予9%的溢价，预计上市价格为113元左右，建议积极参与新债申购。

　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期