新品种进入收获期，金融资产价值提升

　　复星医药(600196)

　　公司于 2021 年 8 月 23 日晚公告 2021 年上半年业绩，公司上半年营业收入169.52 亿元，同比增长 20.85% ；归属于上市公司股东的净利润 24.82 亿元，同比增加 44.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 15.7亿元，同比增长 20.38%。

　　支撑评级的要点

　　创新品种陆续进入收获期，成为公司成长主引擎。报告期内公司新品种汉利康（利妥昔单抗注射液）创造收入 7.24 亿元，同比增长 223.21%；汉曲优（注射用曲妥珠单抗）销售额达 3.25 亿元；苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）销售额达 2.06 亿元。成为公司收入和利润新的增长引擎。同时，复星凯特的奕凯达成为国内首个获批的 CAR-T 细胞治疗产品，其第二个适应症也被药监局纳入突破性治疗药物程序。报告期内，公司研发投入 19.54 亿元，为未来长期发展做好战略规划并打下基础。

　　公司金融资产价值提升，展现行业洞察力。2020 年 3 月，公司在调研BioNTech、CureVac、Moderna 之后，选择与 BioNTech 进行新冠疫苗项目合作，并以 31.63 美元/股的价格认购 BioNTech 增发的 1580777 股，认购金额约 5000 万美元。截至 2020 年 12 月 31 日，BNTX 股价收盘价格为 81.52 美元/股，增幅 157.7%。截至 2021 年 6 月 30 日，BNTX 股价为 223.88 美元/股，报告期内增幅约 174.6%，经估算，本报告期内公司持有的 BNTX 股票税前公允价值增加约 22504 万美元。截至 8 月 20 日， BNTX 每股价格为348.68 美元，复星医药持有的 BNTX 每股价格历史增幅已达约 1002.37%。

　　疫情加剧，新冠疫苗需求不断。复必泰被纳入港澳地区政府接种计划，截至 8 月 20 日已在两地分别累计接种 431.4 万剂、8.7 万剂，报告期内，贡献收入超 5 亿元。同时公司与台湾部分厂商签订 1500 万剂销售协议，有望继续贡献收入。复必泰于大陆正处于 II 期临床阶段，疫苗有效性及安全性已得到全球上亿剂次数据验证， 同时复必泰海外品种（BNT162b2）于 8 月 23 日获 FDA16 岁及以上人群接种完全批准，可靠性足。柳叶刀 2篇文献均发现不同技术路径疫苗混用可有效加强免疫反应。

　　估值

　　我们维持此前的盈利预测，预测公司 2021-2023 年净利润分别为 44.73 亿元、53.37 亿元、61.89 亿元，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　研发不及预期，监管政策风险，产品质量异常风险，疫情恶化风险。