2021半年报点评：业绩表现符合预期，创新研发持续推进

　　复星医药(600196)

　　2021半年报：

　　报告期内公司实现营业收入1,695,239.77万元，同比增长20.85%；利润总额330,422.95万元，同比增长43.56%；归属于上市公司股东的净利润248,237.27万元，同比增长44.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润157,022.70万元，同比增长20.38%；基本每股收益0.97元，同比增长44.78%。

　　制药产品以价换量，医疗器械业务稳中有增。报告期内，公司制药业务实现营业收入122.48亿元，同比增长22.33%；毛利率58.30%，较去年同期减少了4.20个百分点。医疗器械与医学诊断业务实现营业收入28.37亿元，同比增长7.42%；毛利率47.83%，较去年同期减少了2.61个百分点。医疗健康服务实现营业收入18.44亿元，同比增长35.59%；毛利率18.06%，较去年同期增加了1.18个百分点。报告期内，公司制药业务中的非布司他片和匹伐他汀钙片集采中选，销售价格下滑，毛利承压但收入保持增长。但公司利妥昔单抗注射液、注射用曲妥珠单抗等制药产品快速增长，叠加公司国际销售网络逐步打开，医疗器械业务稳步增长，驱动公司整体业绩快速提升。

　　研发费用维持高增长，新冠疫苗临床试验进展顺利。报告期内，公司研发费用156,188.51万元，同比增长29.68%。目前公司在研药品项目合计为240项，其中72项为创新药项目，12个项目步入Ⅲ期临床阶段。报告期内，合营公司复星凯特的阿基仑赛注射液于中国获批上市，属于我国国内首个获批上市的CAR-T产品。新冠疫苗进展方面，公司获得BioNtech授权的mRNA新冠疫苗进展顺利，并于7月同台积电、鸿海、永龄基金会以及慈济基金会签署1500万剂疫苗销售协议。公司目前在研项目较多，未来在研项目或逐步进入收获期，为公司提供更多业绩增长点，同时随着mRNA新冠疫苗临床试验不断推进，未来成功上市后，有望为公司增厚业绩。

　　股权激励锁住核心人才。3月13日公司发布激励计划，激励对公司业绩、发展有直接影响的核心骨干。公司有望借助本次股权激励计划，提升核心骨干积极性及团队凝聚力，充分绑定核心成员利益，锁住优质技术、管理人才，进一步增强公司核心竞争力，提升公司市场影响力。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为1.75元、2.01元和2.28元，对应的动态市盈率分别为39.10倍、34.00倍和29.98倍。复星医药作为我国较为领先的医药研发企业，覆盖多个治疗领域，研发创新逐步落地，维持买入评级。

　　风险提示：疫情风险、研发不及预期风险