2021年半年报点评：上半年营收高速增长，通用机床势头良好

　　创世纪(300083)

　　事件：

　　公司发布 2021 年半年度报告，上半年实现营收 23.49 亿元（同比+51.80%），Q2 单季为 12.09 亿元（同比+16.05%，环比+5.95%）； 上半年实现归母净利润 2.45 亿元（同比+70.82%）， Q2 单季为 1.10 亿元（同比-12.00%，环比-17.81%）。

　　点评：

　　盈利能力保持稳定， 若不考虑计提资产减值等影响，业绩符合预期

　　2021H1 公司实现毛利率 31.47%（同比+5.6pcts）， Q2 单季为 31.96%（同比+8pcts， 环比+1.01pcts）； 2021H1 公司净利率 10.31%（同比+1.39pcts），Q2 单季为 9.00%（同比-2.98pcts，环比-2.69pcts）， 主要是计提资产减值、核销资产和计提费用所致。 上半年公司计提各项资产减值准备合计 6610.39万元（主要为应收账款减值）， 核销资产 1.22 亿元，合计减少归母净利润8646.01 万元， 若不考虑资产减值影响，公司实现净利润 3.3 亿元，符合业绩预期。 2021H1 期间费用率 20.95%（同比+1.43pcts），主要是销售和研发费用率增长所致。 报告期内，公司规模扩张带动相关运费与人工费用增长并加大研发投入，销售费用和研发费用分别同比+118.47%/+128.26%。报告期内，公司管理费用 1.55 亿元（同比+17.18%），期间确认股权激励费用6903.58 万元， 公司财务费用 9131.69 万元（同比+61.86%）， 增速较高主因期间计提了将制造业大基金投资作为金融负债的财务费用约 4620 万元。报告期内，公司经营性现金流量净额-8055.58 万元， 主要是高端装备销售规模增长，公司提高部件储备采购款增加所致。

　　3C 和通用机床同步发展， 产能即将全面到位

　　公司数控机床分为通用型和 3C 型两大类产品。 3C 业务方面， 核心产品高速钻铣攻牙加工中心累计交付量超过 75000 台， 2021H1 交付量超 5000台， 基本实现在核心用户端的全面覆盖，具有较强的品牌影响力和市场竞争力。通用业务方面， 2021 年上半年继续保持快速增长，半年度的业务规模已超过 2020 年全年水平，且发展态势良好订单充足，将成为公司业务增长的关键驱动力。 在产能拓展方面， 公司加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度， 预计下半年将全面投产， 达产后总产能可达 2500 台/月。

　　制造业回暖释放机床需求， 机床更新周期将至

　　制造业呈现持续回暖趋势，有力地推动机床需求不断释放。据机床工具行业协会统计数据， 2021 上半年，重点联系企业金属加工机床新增订单同比+42.5%； 截至 6 月底在手订单同比+25.8%。从行业内部情况看，机床行业十年更新周期将至，下游产业升级加速存量机床升级换代。公开信息显示，机床一般使用寿命为 10 年，而上一轮产量高峰期为 2011 至 2014 年。根据公开披露信息来看， 2022 至 2024 年，国内金属切削机床年均更新量约为 78.9 万台，较 2020 年 44.6 万台的产量，存在较大提升空间。机床更新周期的到来，将大量释放更新需求，行业的景气周期有望被进一步延长。与此同时，随着下游汽车、 3C、航空等领域的产业升级，加工材料和加工工艺，都对机床的加工提出新的要求，进一步加速存量机床的升级换代。

　　投资建议与盈利预测

　　预计公司 2021 至 2023 年净利润分别为 5.87/7.74/10.06 亿元，对应 PE 为39.5/30.0/23.1 倍。考虑到公司规模优势及核心产品领先地位， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　通用机床拓展不及预期； CNC 加工设备过剩；市场竞争加剧