公司信息更新报告：业绩符合预期，动力电池步入快速增长期

　　亿纬锂能(300014)

　　业绩符合预期，动力电池步入快速增长期，维持“买入”评级

　　8 月 30 日，公司召开股东会审议新发行债券，募集不超过 40 亿元资金以供后续业务开拓。 上半年公司业绩稳健增长： （ 1） 2021H1 实现营收 65.60 亿元，同比+106.5%；归母净利润 14.95 亿元，同比+311.5%；来自思摩尔的投资收益 9.09 亿元；本部归母净利润 5.86 亿元，同比+94.04%；毛利率 25.3%，同比-2.6pct。（ 2）2021Q2 实现营收 36.02 亿元，同比+92.9%；归母净利润 8.48 亿元，同比+664.0%；来自思摩尔的投资收益 5.22 亿元；本部归母净利润 3.26 亿元，同比+105.0%，环比+25.4%；毛利率 24.0%，环比-3.0pct，主要受原材料价格上涨影响（上游布局深厚的宁德时代 2021H1 动力电池毛利率同比-3.5pct）； 期间费用率环比+2.7pct，其中研发费用率高达 9.4%，环比+2.2pct； 2021Q2 本部净利率 10.3%，环比-1.4pct。另外， 上半年递延所得税费用转回 0.57 亿元，对利润产生正向影响。 2021 年是公司动力&储能电池业务崛起之年， 在产能扩张和供应链整合上加大了布局， 我们预计随着与上游的合作持续推进， 公司成本控制能力将进一步增强。 我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润为 33.01/47.36/67.55 亿元， EPS 为1.75/2.51/3.58 元， 当前股价对应 P/E 为 63.0/43.9/30.8 倍，维持“买入”评级。

　　动力电池出货大增， 软包电池盈利能力强劲

　　（ 1）上半年锂原电池营收 8.54 亿元， 同比+32%；毛利率 41%，同比-1.2pct。（ 2）上半年锂离子电池营收 57.06 亿元，同比+125.6%；毛利率 23.0%，同比-1.3pct。其中， 我们预计圆柱电池营收 13.2 亿元， 同比+69.4%； 软包三元电池营收 28.5亿元，同比+250.5%，净利率 12.4%； LFP 电池 10.1 亿元，同比+65.3%，公司目前积极拓展 LFP 电池在乘用车市场的应用。

　　大力布局上游领域， 增强供应链管控能力

　　2021 年公司已通过参股或设立合资公司布局正极（ 含上游资源）、电解液、隔膜三大环节：（ 1）正极及资源：磷酸铁锂（德方纳米）、高镍三元（贝特瑞）、锂盐（大华化工）、钴镍（华友钴业）；（ 2）电解液（新宙邦）；（ 3）隔膜（恩捷股份）。

　　风险提示： 原材料涨价难以完全传导至电池、客户开拓进展不及预期