Q2业绩再创新高，行业更趋成长

　　京东方A(000725)

　　公司发布 2021 年半年报：报告期内，实现营收约 1072.85 亿元，同比增长约 89.04% （经追溯调整后），实现归属于上市公司股东的净利润约 127.62亿元，同比增长约 1023.96%。

　　支撑评级的要点

　　毛利率大幅提升，Q2 营收、净利润再创新高。报告期内，公司实现营收1072.85 亿元，同比增长 89.04%（经追溯调整后），归母净利润 127.62 亿元，同比增长 1023.96%，其中， Q2 单季营收 576.30 亿元，归母净利润 75.80亿元，再创历史新高。营收和利润大幅增长主要原因为：行业持续保持高景气度，主要产品 价格上行，新项目产能释放及合并范围变化。上半年，公司显示事业实现营收 104.67 亿元，同比增长 89.33%；智慧系统创新事业实现营收 7.11 亿元，同比增长 56.27%；智慧医工事业实现营收 8.64亿元，同比增长 22.62%；MLED 事业实现营收 2.73 亿元；传感器及解决方案事业实现营收 0.79 亿元，同比增长 25.66%。上半年，显示事业毛利率 30.49%，同比提升 15.07 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 2.14%/3.76%/1.64%，同比分别减少 0.24/0.38/0.34 个百分点。

　　持续革新优化运营机制，提升产线效能。重庆第 8.5 代 LCD 生产线持续产品小型化，生产 水平进一步提升；北京第 8.5 代 LCD 生产线、福州第8.5 代 LCD 生产线、南京第 8.5 代 LCD 生产线、成都第 8.6 代 LCD 生产线、合肥 第 10.5 代 LCD 生产线、武汉第 10.5 代 LCD 生产线单月投入基板数创新高，其中南京第 8.5 代 LCD 生产线和成都第 8.6 代 LCD 生产线自收购后，深挖产线潜力，成功实现扭亏为盈。

　　供需结构改善， 行业有望走出周期性。 伴随着行业内存量产能逐步退出，新增产能总量有限且产能释放节奏平缓，市场份额逐渐向头部企业集中，面板供需结构持续改善，产业周期性有望减弱，成长属性增强。公司全球领先的面板企业，将持续受益。

　　估值

　　考虑公司盈利能力提升， 调整 2021~2023 年的 EPS 至 0.608/0.700/0.791 元，当前股价对应 PE 分别为 10/8/7X，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　面板行业景气度下滑，AMOLED 推进不及预期。