成本缓解叠加风电超预期，继续强推！

　　广大特材(688186)

　　事件：

　　近期原材料废钢价格有所下滑，公司成本压力有望缓解； “风电伙伴”预计“十四五” 新增风电需求 50GW，为上游零部件市场贡献新增量。

　　点评：

　　废钢价格下跌，成本端压力有望进一步下降。 2021 年 10 月 25 日，废钢价格为 3505 元/吨，较高点（ 2021 年 5 月中旬）已下滑 10%。 近一周价格跌幅为 3%。考虑行业限产逐步兑现，废钢整体需求萎缩，废钢价格或继续下行，公司成本端压力有望逐步缓解。

　　风电板块连续超预期。

　　风电规模超预期+风电大型化趋势明显。 据“风电伙伴行动方案”（北极星风力发电网报道）， “十四五” 风电下乡容量高达 50GW，预计年底开始启动。 我们预计 2021 年装机规模或达 40GW（海风7GW）， 招标规模达到 50GW（ 2021Q1-3 国内风电招标规模超35GW）， 2022 年景气度有望继续上行。同时，受益于风机大兆瓦机型推广加速，风电成本下降进度超预期，催化需求持续增长。 我们预计“十四五”期间国内风电年均装机有望超 50GW， CAGR 近15%。

　　公司风电业务： 从基础材料到大兆瓦零部件， 收入占比已超 60%。

　　公司风电收入占比 2020 年已经提升至 64%，相关产品线由原本的齿轮钢等逐步向大 MW 铸件、齿轮箱等高附加值的领域延伸。 据公司 2021 年半年报，已实现海上风电 11MW 轮毂、弯头、偏航铸件（浇重最大到 90 吨）的试验及批量化生产。 公司预计 2021 年达到毛坯铸件 20 万产能，精加工 18.5 万吨产能的生产规模；齿轮箱有望于 2023 年实现产能 8.4 万件。 客户合作方面， 公司作为国内海风装机巨头明阳智能、运达股份等的重要供应商，将充分受益海风装机高景气。

　　特钢新材料板块：具备高温合金量产能力，静待放量。 高温合金被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。据公司 2021 年半年报， 公司高温合金GH4169、 GH3230 等相关产品均取得不同程度进展。 公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建，将为公司增加 3700 吨产能。

　　股价充分调整，估值优势明显： 我们预计 2021/22/23 年公司营收分别为34.76/57.26/69.32 亿元，增速分别为 92.0%/64.7%/21.1%； 我们维持对公司 2021-23 年归母净利分别为 3.3/6.3/7.8 亿元的预测，对应增速分别为93%/87%/24%， 对应 PE 分别为 34x/18x/15x，相对于高温合金、风电零部件同行， 公司估值优势明显。 维持“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格波动；公司投产进度不及预期