2021年三季报点评：原材料涨价压力下，Q3毛利率进一步下滑

　　亿纬锂能(300014)

　　事件：亿纬锂能发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收114.48亿元，同比增长114.39%；归母净利润22.16亿元，同比增长134.18%；扣非后净利润21.3亿元，同比增长151.91%。

　　点评：

　　原材料涨价压力下，Q3毛利率进一步下滑。2021年前三季度公司实现营收114.48亿元，同比增长114.39%，归母净利润22.16亿元，同比增长134.18%；毛利率23.7%，同比下降6.02pct；投资收益13.04亿元，同比增长221.24%；净利率21.08%，同比上升2.98pct。其中Q3实现营收48.88亿元，同比增长125.9%，环比增长35.69%，动力电池占比约6成；归母净利润7.21亿元，同比增长23.7%，环比下降14.95%。Q3毛利率21.55%，同比下降10.81pct，环比下降2.4pct，主要系动力电池原材料涨价影响；净利率15.83%，同比下降11.36pct，环比下降9.59pct，主要系Q3投资收益环比下滑，投资收益3.95亿元，同比增长14.3%，环比下降24.39%。

　　动力电池业务快速发展，消费电池稳健。公司是国内领先的软包动力龙头，与包括戴姆勒等部分国内外知名车企合作，今年以来随着新建产能持续释放，电池出货规模增长较大。磷酸铁锂电池除商用车外，Q4有望正式进军乘用车领域，在5G通信和风光储能领域获得多个大客户重点项目，预计明年将有较大新增铁锂产能释放。锂原电池产品产销规模多年稳居国内第一。今年在智能表计、智能安防等领域进一步抢占市场。新市场重点布局了医疗器械、汽车电子应用及智能家居等细分领域，储备了增长动力。小型软包锂电池业务在电子雾化器和可穿戴设备市场与国内外排名前列的公司建立深度合作关系。自主开发的豆式电池已批量应用于TWS。圆柱电池成功进入电动工具和电动两轮车高端客户市场。

　　向上延伸布局产业链，稳定原材料供给和提升成本竞争力。今年以来公司布局上游动作频频。年初公司与德方纳米设立合资公司年产10万吨磷酸铁锂；近期与恩捷股份设立合资公司年产16亿平锂电隔膜及与之匹配的涂布膜；拟与中科电气设立合资公司年产10万吨负极材料；拟参与竞拍兴华锂盐35.29%股权布局上游锂盐。预计明年下半年将陆续有产能释放。

　　投资建议：维持推荐评级。公司技术路线和产品线齐全，在电池领域位居行业领先地位，产能稳步扩充，有望充分享受物联网和新能源快速发展的机遇，加码布局上游，有利于成本管控。预计2021-2023年EPS分别为1.71元、2.52元、3.61元，对应PE分别为68倍、46倍、32倍，维持推荐评级。

　　风险提示：新能源车产销不及预期，新产品和新技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，政策风险等。