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公司战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩
拓斯达(300607)
事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78%;实现归母净利润1.18亿元,同比下滑75.98%;对应EPS为0.01元/股,同比下滑97.30%。其中第三季度实现营收7.35亿元,同比上涨39.32%;归母净利润为443.62万元,同比下滑96.22%。
前三季度营收增长符合预期,业务结构变化及原材料成本增加压制利润。前三季度,公司营业收入实现近40%的平稳增长,但盈利能力下滑较大,第三季度归母净利润下滑超100%拖累了公司整体利润水平。前三季度,公司综合毛利率为26.12%,较去年同期下滑27.42个百分点,且前三季度单季度综合毛利率环比均有小幅下行趋势。公司盈利能力下滑一方面系今年大宗商品原材料涨价因素影响,另一方面今年公司产品销售结构有较大变化,口罩机及相关营收占比较大且毛利率较高的产品业务收缩幅度较大,一定程度上压制了盈利水平。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。
研发费用占比环比有所提升,公司营运能力仍有提升空间。前三季度公司研发费用支出为9157.41万元,同比下降26.97%;占营业收入的比例为4.0%,环比提升0.32个百分点,同比下滑2.21个百分点,其中有一部分营收基数增加带来的负面影响。同期,公司财务费用和管理费用较上年同期分别增长30.50%和56.05%,其中管理费用上升幅度较大主要系人员增加职工薪酬提升所致。前三季度公司的存货周转天数为180天,较上年同期的139天和半年报的159天均有所提升;应收账款周转天数较上年同期提升10天,达到105天,我们认为未来公司的营运能力仍有提升空间,提质增效从而贡献收益。
公司处于战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术,不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC为核心的智能装备,从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型,并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来,公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC及其底层核心技术的研发投入,在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。同时,凭借对市场的准确把握,对行业的深刻理解,以及多年积累的优质客户资源,公司已在行业内树立了良好的品牌形象,具备较为突出的竞争优势,我们预计打磨好产品后,协同效应显现,公司盈利能力将大幅恢复。
投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为1.89/3.02/4.45亿元,对应EPS分别为0.44/0.71/1.04元,对应PE为35/22/15倍,给与“谨慎推荐”评级。
风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
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泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |