半导体新股系列12–安路科技：专注FPGA民用市场，位居国产FPGA第一梯队

　　安路科技(688107)

　　安路科技 IPO 发行价格 26 元/股，共发行 5010 万股，占发行后总股本 40010万股的 12.52%， 募集资金 13.026 亿元， 扣除发行费用后的募集资金净额12.01 亿元， 将重点投向新一代现场可编程阵列芯片研发及产业化项目、 现场可编程系统级芯片研发项目等 FPGA 芯片领域。

　　公司亮点

　　聚焦于现场可编程门阵列(FPGA)的设计及技术开发，为国内极少数通过多家国际领先网络通信设备商认证的合格供应商之一。 公司的 28nm 工艺产品已正式量产，是国内首批具有 28nm FPGA 芯片设计和量产能力的企业之一， FinFET 工艺已开展预研，是国内最早实现 FinFET 工艺关键技术验证的 FPGA 企业之一。 同时， 公司的 TangDynasty 软件是国内少数全流程自主开发的 FPGA 专用软件， 自主开发的测试算法有效提高测试覆盖率并大幅减少测试时间。 在 FPGA 芯片应用方案方面，公司也积累了一批成熟的图像处理和逻辑接口 IP，大幅提升用户的应用开发效率。

　　国产 FPGA 芯片商中出货和销售排名第一，营收高速增长。 据 Frost&Sullivan以出货量口径对中国市场统计， 2019 年公司 FPGA 芯片国内排名第四，在国产品牌中排名第一，与销售额口径统计的结果相同。 2018-2020 年及 2021年前三季度公司的营业收入分别为 0.28 亿元、 1.21 亿元、 2.80 亿元、 4.95亿元， 2019-2020 年及 2021 年前三季度分别同比增长 329%、 130%、 110%。

　　公司产品布局具有差异化优势。 ELF 系列定位低功耗可编程市场，适用于消费电子、工业控制和网络通信等领域； EAGLE 系列定位高性价比逻辑控制市场，满足工业控制、网络通信、数据中心等应用需求； PHOENIX系列定位高性能可编程逻辑市场，满足工业控制、网络通信、数据中心高带宽应用场景需求。同时，搭配公司自研的专用 EDA 软件来配置芯片实现具体功能，实现以软件为核心，支持硬件、专用 EDA 软件、测试、应用 IP 和参考方案的协同设计，达到软硬件协同的效果。

　　核心团队具备顶尖的教育背景和从业经验。 公司自成立起一直专注于FPGA 芯片领域的研发，截至 2020 年 12 月 31 日，共有研发及技术人员 213人，占其员工总数量的 80.68%，部分毕业于复旦大学、上海交通大学、清华大学、中国科学院、电子科技大学、加州大学等国内外著名高校。其中，核心技术人员共 7 人，研发核心团队大多在国际著名芯片公司和EDA 公司中从事过 10 年以上高级技术研发和管理工作。

　　产品覆盖主流市场所需芯片需求。 在工艺制程方面，据 Frost&Sullivan 以销售额口径统计， 2019 年中国市场的 28nm-90nm 制程区间的 FPGA 芯片占63.3%的市场份额， 而公司已掌握 55nm 和 28nm 工艺平台的电路设计，并完成 FinFET 工艺的部分关键技术验证。在容量规模方面，据 Frost&Sullivan以销售额口径统计， 2019 年中国市场的逻辑单元 100K 以下和逻辑单元100K-500K 的 FPGA 芯片分别占 38.2%和 31.7%的市场份额， 而公司的量产供货产品已覆盖 100K 以内的逻辑单元规模，且 PHOENIX1 系列中逻辑单元为 400K 的新产品已成功流片， 2021 年开始批量供货。 公司产品已覆盖主流市场所需的工艺制程和逻辑单元范围。

　　投资建议

　　安路科技致力于 FPGA 芯片国产化，经营规模快速扩张，半导体产业设计环节成长空间较大且国产化进程加速。

　　继续强烈推荐半导体设备板块，推荐组合：中微公司、北方华创、万业企业、精测电子、芯源微、长川科技、华峰测控，关注 ACMResearch、晶盛机电、神工股份、光力科技等。评级面临的主要风险

　　客户集中度较高及客户结构发生重大变化的风险；面临持续亏损的风险；技术迭代、产品升级风险