业绩小幅超预期，多业务协同发展再提速

　　凯莱英(002821)

　　事件

　　1 月 25 日，凯莱英发布业绩预告，预计 2021 年实现营收 45.1-46.2 亿元，同比增长 43%-48%；归母净利润 10.4-10.8 亿元，同比增长 44%-49%；扣非后归母净利为 9.1-9.4 亿元，同比增长 41%-46%，业绩小幅超预期。

　　简评

　　Q4 单季度收入端及利润端实现高增长。单季度来看，公司预计 2021Q4 实现营业收入 16.75-17.3 亿元，同比增长 57-62%；归母净利为 3.45-3.85 亿元，同比增长 60%-78%；扣非后归母净利为 3.14-3.44 亿元，同比增长67%-83%，公司整体经营呈现高增长的良好态势。

　　业绩强劲增长，多业务协同发展。公司 2021 年业绩实现强劲增长，主要驱动因素为：1）小分子业务营收实现强劲增长，预计同比增长 45%，剔除汇率影响后同比增长 50%，主要驱动力是小分子业务订单的持续增长以及2021 年下半年产能的陆续落地；2）新业务领域业务快速发展，化学及生物大分子 CDMO、制剂、临床 CRO 等板块迅速成长，预计 2021 年同比增长65%，剔除汇率影响后同比增长超 70%，多个业务板块逐渐形成一站式协同作用。

　　产能释放叠加新签大订单，2022 年业绩再提速。2021 年产能逐渐释放，预计全年新产能释放 55%左右（以反应釜体积计）。此外，最近两次的重大合同的签订，将进一步加速公司业绩提速的过程。

　　投资建议

　　公司小分子业务增长强劲、产能逐渐释放以及多业务板块一站式协同发展，我 们 预 计 2021-2023 年 EPS 为 4.03/7.60/8.76 元 ， 分 别 上 调8.12%/13.23%/8.21%，对应 PE 分别为 87/46/40 倍，维持“买入评级”。

　　风险提示

　　合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。