Q4业绩大超预期

　　天齐锂业(002466)事 件

　　公司 1 月 26 日晚发布 2021 年业绩预告， 2021 年预计实现归母净利润 18亿元-24 亿元，实现扣非归母净利润 10.8 亿元-16 亿元， 实现 EPS 为 1.22元-1.62 元。 业绩扭亏为盈， 2020 年同期亏损 18.34 亿元。

　　评论

　　Q4 业绩大超预期。 21 年 Q4 归母净利润 12.7 亿元-18.7 亿元， 环比增加186%-321%。 Q1-Q3 扣非归母净利润-1.22 亿元， 主要原因系债务重组和SQM 领式期权亏损， Q4 扣非归母净利润 19.22 亿元-25.22 亿元， 侧面印证公司成本低、业绩弹性大。 IGO 交易完成后，公司拟发行 H股上市融资， 后续债务、期权等因素将对公司业绩影响减弱。

　　泰利森增量空间+储备资源保障。 泰利森目前产能 134 万吨/年， 预计 22 年泰利森产能利用率提升，实现满销满产， 同时尾矿库项目将在 22 年 Q2 投产，有望增加 30 万吨/年产能。 泰利森三期扩产计划试运行时间提前至 24年， 后续产能将扩至 194 万吨/年， 增长空间大。 泰利森锂精矿生产运营成本全球最低， 业绩弹性大。此外，公司参股 20%的西藏扎布耶盐湖和全资持股的四川雅江措拉锂矿暂未进行开采，有强大的资源保供能力。

　　澳洲奎纳纳一期项目投入试运行，产能爬坡中。 目前公司澳大利亚奎纳纳一期 2.4 万吨氢氧化锂项目已经基本全线贯通运行，并开始投入试运行， 处于产能爬坡状态， 投产后产品将主要销售给 SKI、 Northvolt 等现有订单客户，奎纳纳二期项目主体工程已基本完成，处于暂缓建设状态。 公司目前锂盐产能合计 4.48 万吨， 预计到 23 年底锂盐权益总规划产能达 13.9 万吨。

　　盈利预测&投资建议

　　根据 21 年业绩预告， 考虑到目前锂供需紧张程度，预计 22-23 年均价维持30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过 50%，因此 22-23 年业绩高增趋势强，债务、期权等因素后续对公司业绩影响逐步减弱， 分别上调 21-23 年的归母净利润 311%、 885%、 756%至 21.31 亿元、 85.07 亿元、 95.80 亿元，对应EPS 分别为 1.44 元、 5.76 元、 6.49 元，对应 PE 分别为 74 倍、 19 倍、 17倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　锂盐价格后期走势不确定性加大； 锂盐需求增速不及预期等。