事件点评：公司再签35亿元大订单，产能稳定释放，业绩弹性尽显

　　凯莱英(002821)

　　事件：凯莱英2022年2月20日公告，公司全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与某小分子创新药CDMO长期客户签订了相关产品新一批《供货合同》，合同额折合人民币约35.42亿元。

　　第三笔大额订单，为公司2022年提供35亿元增量收入。公司再签35.4亿元新冠大订单，合同供货周期为2022年，合同累计金额约占公司2021年总收入（取业绩预告中位值）的77%。该大订单将为公司2022年带来超预期的增量收入，加上此前近58亿元订单，三笔新冠大订单可给公司2020至2022年总收入带来99%的年复合增速。公司与美国大药企签署订单说明公司连续生产等技术和供货能力受到国际认可。

　　辉瑞新冠口服药销量可能继续超预期。目前全球上市的新冠小分子药物中，辉瑞Paxlovid以89%的有效率领先。辉瑞在2021年报预告中表示预计2022年将生产1.2亿人份的Paxlovid。此外，随着各个国家的批准上市和对外授权生产，未来Paxlovid的生产需求有望继续增加，而作为最重要的CDMO供应商之一，公司有望继续收到订单。

　　产能释放加速，匹配订单快速增长。公司2021年下半年在天津、敦化等地区释放产能1390立方米，2022年将在敦化、镇江等地新增产能1500立方米，届时公司总产能将达到近6000平米。新产能投产以及连续化反应等技术的应用，帮助公司提高交付能力，支撑未来业绩进一步释放。此次公司新签订单对原有产能产生一定占用，但考虑到公司新释放产能以及原有产能的调配，我们预计公司能够顺利实现订单交付并对原有业务产生较小影响。

　　盈利预测与投资评级：公司此次新签订单对2022年收入影响较大，我们上调公司2022-2023年盈利预测，2021-2023年归母净利润预测由此前的11.17/17.81/20.24亿元，调整至10.58/26.02/28.52亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为77/31/28倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单交付不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑损益风险等。