羊绒步入正轨逐渐发力，羊毛高性能带动户外运动使用场景拓展

　　新澳股份(603889)

　　21年营收34.7亿元同增53%，归母净利2.9亿元同增94%

　　公司发布业绩快报，2021年营收34.70亿元同增52.7%，其中21Q1-4总营收及增速分别为6.4亿（+30.5%）、11.2亿（+90.8%）、9.5亿（+47.1%）、7.7亿（+38.1%）；

　　我们预计2021年毛精纺纱线收入20.1亿元占比58%，同增26%；羊绒收入8.7亿元占比25%，同增344%；羊毛收入5.2亿元占比15%，同增31%；

　　本期收入增长主要由于消费市场及纺织行业回暖，原材料羊毛价格低位修复上涨后转入平稳波动，公司优化产效策略、强化激励考核、提升产能利用率，主营产品产销量同比显著增长。

　　21年归母净利2.93亿元同增93.5%，主要系公司宽带发展成效显现，羊绒业务生产经营逐渐步入正轨；其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.5亿（-21.8%）、1.2亿（+362.0%）、0.8亿（+593.0%）、0.4亿（-23.9%）。

　　我们预计其中毛精纺纱线利润1.5亿元占比50%；羊绒利润0.6亿元占比19%；羊毛利润0.5亿元占比17%。

　　优化产销策略促进产量高位释放，联动品牌开启新营销

　　基于自身产能规模优势，公司采取以销促产的产销模式，优化团队激励考核，促进产量高位释放，21H1毛精纺纱线产能利用率及产销率均保持高位，产销量创历史新高。

　　以内容营销开辟新赛道，21年公司共参与两季天猫NFAC路演，分享7款纱线，荣获甄选面料商Top3；年底联合博洋七星推出羊毛羊绒家居服；子公司英国邓肯携手高档男装品牌GORNIA举办男装秀，以内容破圈进一步推介自身品牌价值。

　　羊绒业务逐渐成熟抬升盈利空间，优化产品结构带来利润增量

　　宽带发展战略成效显现，羊绒业务快速成长带动盈利增长。21年公司把握全球消费复苏机遇，羊绒销量增长，子公司宁夏新澳生产经营逐渐步入正轨，盈利能力提升；英国邓肯主打高端市场，21年实现扭亏为盈。未来伴随羊绒业务逐步成熟、经销单比例提升，盈利水平或将进一步改善。

　　聚焦优质品类赛道，优化产品结构。公司依托突出的新品研发及技术创新能力，产品向差异化、功能化发展，例如公司推出的Activwool系列户外运动纱线等高附加值产品，截至21H1公司运动纱线销售额占公司营收近20%，伴随公司与各运动品牌合作进一步加深，占比有望继续提升，促进利润增长。

　　扩大高端产能优化布局，产能释放叠加智造降本促进盈利改善

　　公司持续扩大高端毛纺产能，同时深化智能制造项目，提升生产及仓储效率。公司可转债募投项目计划新增毛精纺机织纱产能6万锭，助推产品结构优化；子公司的“年新增6000吨毛条与1.2万吨功能性纤维改性处理生产线项目”有利于完善产业链上游布局，实现集约化、精细化经营。未来伴随产能逐步释放，产能利用率进一步提升，公司市占率及盈利水平有望持续提高。

　　维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现，22年订单预期向好，我们预计公司21-23年营收分别为34.7、43.1、52.0亿元，归母净利分别为3.0、4.0、5.0亿元，对应EPS分别为0.6、0.8、1.0元/股，对应PE分别为10.5x、7.7x、6.2x。

　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，产能释放不及预期等风险。业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据请以年报为准。