再次彰显成本管控能力，整体业绩稳步提升

　　宝丰能源(600989)

　　业绩

　　3月9日公司发布年报，2021年实现营业收入233.00亿元，同比增长46%，归母净利润70.70亿元，同比增长53%。

　　分析

　　在整体原料价格大幅提升的背景下，再次体现了良好的成本管控能力。2021年我国原材料经历了大幅的价格上行，但烯烃的价格提升幅度却相对较小，在整体行业价差收窄的过程中，公司着重进行自身的成本优化和费用管控，在行业相对承压的状态下，依然保持相对良好的盈利能力，一方面在生产过程中，公司进一步进一步进行生产技术的优化，在甲醇原料煤单耗以及烯烃甲醇单耗方面实现了进一步的下行，带动了原材料消耗的下降，同时公司生产线高效运行，整体的产能利用销量获得了进一步的提升，较大程度上抵御了行业价差的压力。

　　四季度公司产品销售环比提升，焦炭高位运行支撑了整体的盈利能力。四季度公司实现烯烃和焦炭销售的进一步提升，烯烃销售同环比提升约17%、17%，焦炭同环比提升约5%、14%，在销量上进一步增长，同时四季度公司的焦炭销售价格仍然维持相对高位，公司焦煤大部分的原料可以实现自己，带动了焦炭业务的盈利提升，而烯烃由于行业整体的价差收窄，公司相对盈利有一定的回落，但仍好于行业水平。同时四季度公司着重进行费用的管控，整体盈利仍然保持较好水平。

　　布局绿氢带动公司持续性发展，持续的增量项目支撑公司成长性。公司借助自身的前瞻性布局和地理优势，通过绿氢项目来对化石能源进行小批量的替代，通过每年不不断扩展的项目规模和不断优化的技术能力逐步降低替换成本，扩大替换规模，为公司未来持续发展腾挪出更多的空间。公司未来还有300万吨焦炭项目将逐步贡献业绩，宁东三期、四期以及内蒙项目将有望相继落地，带动公司持续获得成长。

　　投资建议

　　现原油价格提升，将有望成本推动烯烃涨价，逐步提升公司产品价差，同时公司未来仍有持续的项目投产，预测公司2022-2024年实现归母净利润81.66、101.05、112.55亿元，EPS为1.11、1.38、1.54元，对应的PE分别为15.6、12.4、11.1倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原油及煤炭价大幅波动风险，双碳政策影响新项目审批风向，项目开工不达预期风险等。