双轮驱动，迈向新发展阶段

　　凯莱英(002821)

　　公司简介：聚焦小分子CDMO服务，构筑行业领先优势。公司是全球第五大创新药原料药CDMO公司，主要为制药企业提供新药工艺开发、工艺优化及规模化生产服务。近6年，公司营收、利润复合增速分别为32.39%、37.88%，经营情况持续向好。历经多年精耕，公司在连续生产、生物合成等先进制造领域构筑了技术领先优势，培育了多元化、高质量、高粘性的客户群体。

　　行业概况：景气度高、空间大、产能未过剩、外部影响有限。（1）景气度：CXO行业短期将保持高景气，长期受基数、融资、创新质量要求提高等因素影响，行业景气度可能会有所降低。（2）空间与格局：据Frost&Sullivan预计，2022-2026年，预计全球医药CDMO市场将保持13.74%的复合增速，行业空间将增长至1066亿美元。当前全球CDMO市场格局较为分散，国内CDMO企业的市场份额提升空间大。（3）产能：国外头部CDMO公司重点发展生物大分子，国内CDMO企业新建产能以化学小分子为主，从资产经营效率来看，暂未表明行业产能过剩。未来，受益于新冠口服药物、海外订单转移、国内市场快速增长等，当前快速增加的产能有望保持高利用率。（4）美国供应链安全法案对国内CDMO企业影响有限。

　　未来看点：双轮驱动，迈向新发展阶段。自2021年11月以来，公司接连签订重大经营合同，合同金额累计达93亿元，彰显了公司在化学小分子CDMO领域的全球竞争优势。短期而言，本次重大合同将对公司2022年业绩产生重大积极影响。长期而言，本次重大合同的交付将大幅升级公司的组织管理体系，提升公司的订单交付能力，为公司拓展新市场、新客户、新业务奠定坚实基础。此外，公司实行“双轮驱动”战略，借助在化学小分子领域积累的客户声誉、运营体系、研发底蕴等，快速推进化学大分子、生物大分子、制剂等新兴业务发展，打开公司未来成长空间。

　　风险提示：新冠疫情反复风险；中美贸易摩擦风险；产能扩张不及预期风险；订单增长不及预期风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。