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鼎龙股份-研报正文

业绩高增长,进入泛半导体材料成长收获期

www.eastmoney.com 2022年04月17日 天风证券 潘暕,唐婕 查看PDF原文

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  鼎龙股份(300054)

  事件:( 1) 鼎龙股份发布 2021 年年度报告: 2021 年公司实现营收 23.56亿元, yoy+29.67%;归母净利润 2.14 亿元, yoy+233.60%。( 2) 公司发布2022 年 Q1 业 绩 预 告 : 22Q1 公 司 预 计 实 现 营 收 5.6-5.8 亿 元 ,yoy+7.70%-11.55%;归母净利润 6500 万元-7500 万元, yoy+73.16%-99.80%。

  点评: 2021 年,公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动, 业绩持续增长, 成功实现扭亏为盈。 公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商,国内市场优势地位确立。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线,扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源,带动公司成长为高端材料平台化企业。

  1. 2021 营收持续增长,成功扭亏为盈; 22Q1 利润高增,进入成长收获期。

  ( 1) 2021 年公司实现营业收入 23.56 亿元, yoy+29.67%;归母净利润 2.14亿元, yoy+233.60%;扣非归母净利润 2.06 亿元, yoy+175.62%,成功扭亏为盈。( 2) 2021 年公司研发投入 2.84 亿元, 同比增长 52.33%。 公司加大研发力度,快速推进泛半导体材料各产品线的开发进度。( 3) 22Q1 公司预计实现营收 5.6-5.8 亿元, yoy+7.70%-11.55%;归母净利润 6500 万元-7500万元, yoy+73.16%-99.80%, 利润同比大幅上升,进入成长收获期。

  2.CMP 抛光垫: 国内市场优势地位显著,业绩持续高速增长。

  公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的 CMP 抛光垫供应商。( 1) 2021 年公司抛光垫业务营收 3.02 亿元, 同比增长 284%;毛利率 63.29%,同比增长 38.74pct。公司受益于关键原材料自主化,盈利能力受原料涨价影响较小,毛利水平显著提升。( 2)公司 CMP 抛光垫产品首次实现规模盈利, 7 月单月销量首次突破一万片,相关产品在多个客户端稳步放量,公司已成为部分客户的第一供应商。

  3. CMP 抛光液、 清洗液及 PI 浆料客户端反馈良好,即将有序放量。

  ( 1) CMP 抛光液多线产品已在客户端验证且反馈良好, 公司成功实现核心原材料研磨粒子的自主制备,打破国外垄断,保障供应链安全稳定; 5000吨年产能抛光液一期产线建设完毕,静待放量。( 2)铜制程 CMP 清洗液已进入大规模测试阶段,并通过 3 家国内主流客户验证; 2000 吨年产能清洗液一期产线已达到稳定供货的能力。( 3) 柔显板块 2021 年受下游行业波动影响,需求未完全释放,但受益于公司布局较早, 柔显 YPI 产品份额不断提升, 新产品 PSPI 和 INK 客户端中试均反馈良好。

  4. 打印复印耗材营收同比提升,期待各类产品新增长点出现。

  ( 1)公司打印复印通用耗材板块 2021 年实现营收 20.12 亿元,同比增长17.79%。 上游芯片业务增长明显,彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定,硒鼓市场竞争依旧激烈,但超俊科技的硒鼓业务已于 21Q4 开始整体盈利。

  ( 2)硒鼓产品方面,预计在耗材行业竞争程度有所缓和、供求平衡恢复、价格回调至合理范围后,公司硒鼓产品的成本优势将会充分体现;墨盒产品方面,在大力发展再制造产业、加强再生资源回收利用、促进经济社会发展全面绿色转型的大背景下,再生墨盒产品将迎来持续的市场发展机会。

  5.投资建议:我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源,带动公司成长为高端材料平台化企业。 考虑行业波动影响, 我们调整对鼎龙股份的盈利预测: 2022-2023 年营收为 30.91/38.96 亿元(原值 33.0/42.5亿元), 22-23 年净利润为 3.74/5.69 亿元(原值 4.5/6.4 亿元), 维持“买入”评级。

  风险提示: 22 年 Q1 业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准; 业竞争加剧;项目进展不及预期;新业务发展不及预期。

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