宽带战略成效显现，综合实力再上新台阶

　　新澳股份(603889)

　　公司 2021 年实现营业收入 34.45 亿元，同比增长 51.57%， 其中 21Q1-Q4总营收及增速分别为 6.37 亿元（ +30.45%）、 11.23 亿元（ +90.83%）、 9.46亿元（ +47.11%）、 7.4 亿元（ +33.65%）。

　　2021 年归母净利 2.98 亿元，同比增长 96.93%。 其中 21Q1-Q4 归母净利及增速分别为 0.5 亿元（ -21.84%）、 1.22 亿元（ +361.96%）、 0.84 亿元（ +592.95%）、 0.42 亿元（ -13.06%）。

　　2021 年扣非归母净利 2.84 亿元，同比增长 182.02%， 其中 21Q1-Q4 扣非归母净利及增速分别为 0.49 亿元（ +263.92%）、 1.16 亿元（ +423.63%）、 0.8亿元（ +580.92%）、 0.38 亿元（ -27.87%）。

　　分产品看， 2021 年毛精纺纱线业务收入 20.6 亿元（占总 59.78%），同比增长 29.15%；羊毛毛条业务收入 4.95 亿元（占总 14.37%），同比增长 24.87%；改性处理、染整及羊绒加工业务收入 0.41 亿元（占总 1.2%），同比减少38.04%；羊绒纱线业务收入 8.3 亿元（占总 24.1%），同比增长 324.6%；其他业务收入 0.02 亿元（占总 0.06%），同比增长 3.73%。

　　分地区看， 2021 年境内收入 24.1 亿元（占总 69.96%），同比增长 59.16%；境外收入 10.18 亿元（占总 29.56%），同比增长 37.35%；其他收入 0.17 亿元（占总 0.49%），同比减少 3.26%。

　　公司毛利率同比增长 3.95 pct 至 19.06%， 归母净利润率同比增长 1.99pct至 8.66%。

　　分产品看， 2021 年毛精纺纱线毛利率 23.23%，同比增长 6.4pct；羊毛毛条毛利率 8.45%，同比增长 5.7pct；改性处理、染整及羊绒加工毛利率 28.62%，同比减少 3.37pct；羊绒纱线毛利率 13.71%，同比减少 4.19pct；其他毛利率 17.57%，同比增长 4.76pct。

　　分地区看， 2021 年境内毛利率 19.61%，同比增长 3.47 pct；境外毛利率17.07%，同比增长 4.73pct。

　　公司采用积极的以产促销模式， 2021 年毛精纺纱线产量 1.4 万吨，同比增长 45.59%， 销量 1.34 万吨，同比增长 35.67%； 羊毛毛条产量 0.51 万吨，同比增长 13.99%， 销量 0.53 万吨，同比增长 23.44%； 羊绒纱线产量 0.15万吨，同比增长 311.64%， 销量 0.13 万吨，同比增长 368.27%。

　　维持盈利预测，维持买入评级。 公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现， 22 年订单预期向好，我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为 0.8、1.0、 1.2 元/股，对应 PE 分别为 7.5、 6.0、 4.8x。

　　风险提示： 国际环境与贸易政策风险；羊毛羊绒等原材料价格波动风险；疫情反复影响生产与物流；产能释放不及预期等风险