2022Q1点评：动力电池加快上量，盈利拐点可期

　　亿纬锂能(300014)

　　公司Q1归母净利润5.21亿元，同环比-19.43%/-24.47％，符合市场预期。2022年Q1公司实现营收67.34亿元，同比增长127.69％；归母净利润5.21亿元，同比下降19.43%，环比下降24.47％。毛利率为13.75%，同比下降13.19pct，环比下降3.36pct；归母净利率7.74%，同比下降14.13pct，环比下降4.92pct。22Q1思摩尔及其他联营企业合计贡献2.1亿利润，本部贡献3.1亿利润，同环比均增10%左右。

　　Q1动力出货量环比提升，原材料上涨短期盈利承压。考虑海外出口、储能应用，我们预计公司Q1动力储能电池出货量5gwh，环比增10-15%，贡献45亿左右收入。由于碳酸锂、镍等原材料Q1价格暴涨，我们预计Q1公司电池毛利率近10%，环比下降5pct。22Q1公司电池价格陆续调涨，我们预计Q2公司电池盈利有望开始逐步恢复。随着新增产能释放，22年出货有望达到26-30gwh（三元10gwh，铁锂16-20gwh）。23年公司三元方形、三元大圆柱等新产品上量，贡献55gwh+出货量。

　　变更募集资金用途，新增惠州铁锂动力电池项目，加快成都项目建设。公司20年通过定增方式募资25亿，其中拟分别投入10亿和3亿用于豆式电池及锂锰电池项目建设。子公司亿纬动力的“乘用车动力电池项目（三期）”计划总投资19.4亿元，在惠州建设10gwh铁锂新项目。同时成都项目建设稳步推进，公司计划投资200亿建设拟建50gwh储能项目，其中一期20gwh。叠加荆门153gwh产能规划，公司2025年产能规划超过260gwh。2022年将逐步建成初期20gwh产能，23年有望出货10gwh+。

　　受疫情、研发支出提升等影响，思摩尔Q1业绩下滑，后续有望逐步恢复。受国内政策、疫情及公司加大研发投入影响，思摩尔Q1净利5.27亿元，同比下降55.3%，调整后利润达5.53亿元，同比下滑54.9%，我们测算思摩尔Q1对亿纬投资收益贡献1.7亿元。我们预计22年思摩尔业绩42亿元，预计为可为公司贡献13.5亿元投资收益，同比下滑20%。公司拟提请股东大会授权公司董事长在股东大会审议通过之日起一年内通过大宗交易方式择机减不超过思摩尔股票的3.5%。

　　盈利预测与投资评级：我们上调2022-2024归母净利润至31/54/76亿元（原预测值为28/50/70亿元），同比增长6%/75%/41%，对应PE为37x/21x/15x。考虑公司23年盈利明显改善，我们给予一定估值溢价，给予22年58倍PE，对应目标价94.0元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。