动力电池业务快速发展，盈利有所承压

　　亿纬锂能(300014)

　　事件： 公司发布2022 年一季报， 实现营收 67.34 亿元，同比增长 127.69%；归母净利润 5.21 亿元，同比减少 19.43%；扣非归母净利润 4.35 亿元，同比减少 29.22%。点评：

　　22Q1 盈利承压。 受到原材料价格高企等的影响， 22Q1 整体毛利率是13.75%，环比下滑 3.36 pct，净利率为 7.10%，环比下滑 6.40 pct，整体盈利承压，随着动力电池行业的逐步提价，未来盈利质量有望逐步提升。

　　动力与储能电池快速扩张，研发能力不断加强。 1） 动力与储能电池是公司重点发展的方向， 公司 21 年动力电池板块营收约 100 亿元，同比增长 125%，主要得益于乘用车领域软包三元电池产能的释放。 公司目前有方形磷酸铁锂电池、软包三元电池、方形三元电池产线，以及大圆柱产能，随着产能的逐步落地，有望为公司贡献业绩。 2） 在研发上，截止 21 年报， 公司研发人员 2159 人， 其中本科及以上 1740 人。 21年研发费用为 13.10 亿元，同比增长 92%。

　　加快一体化发展，保障供应链稳定。 2021 年下半年以来在新能源车产业供需错配下，原材料涨价明显。 出于供应链保障和降低成本的考虑，公司积极发展产业一体化。 与上游公司德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、 金昆仑等设立合资公司，积极布局锂电正极、负极、隔膜、电解液、以及锂等上游资源。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年营收分别是 387.60、438.32、 506.90 亿元，同比增长 129.4%、 13.1%、 15.6%；归母净利润分别是 31.28、 55.68、 74.22 亿元，同比增长 7.6%、 78.0%和 33.3%。当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 39.99、 22.46、 16.85 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素： 行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险； 新技术开发的风险；电子烟行业政策风险。