疫情影响22年开局，数字藏品进展积极期待

　　视觉中国(000681)

　　事件：公司于2022年4月28日披露年报及一季报，2021年实现营收6.57亿元，同比增长15.22%；归母净利润1.53亿元，同比增长8%；扣非归母净利为1.25亿元，同比增长3.59%。22Q1实现营收1.55亿元，同比增长11.79%；归母净利润3051.24万元，同比下降26.48%；扣非归母净利为3038.61万元，同比下降15.82%。Q1明显受到疫情影响。

　　公司2021毛利率为55.8%，同比下降7.72pct。净利率为23.54%，同比下降1.41pct。22Q1毛利率为60.83%，同比下降0.72pct。净利率为19.7%，同比下降10.73pct。21年公司毛利率下降主要系1）毛利较高的境外业务营贡献减少，海外业务收入同比降低39.35%，占总收入比重降低4.63pct；2）毛利率相对较低的定制业务增速高于已有业务。

　　完善数字版权产品服务体系，积极调整大客户销售组织结构，不断扩大中小企业、长尾市场客户。2021年，公司数字版权交易平台签约客户数持续保持增长，公司直接签约客户数超过23,000家，同比增长超过35%，其中年度销售额10万元以上的长协客户续约率仍保持在80%以上。在长尾用户触达方面，公司通过Veer.com及VJshi等互联网平台使得长尾用户数量近200万，同比增长超过40%。

　　针对短视频行业需求，积极拓展音视频内容素材，不断完善创作者生态，预计视频素材平台VJshi接入素材同比高速提升。2021年，公司音视频销售额同比增长接近150%，逆势保持高速增长。在素材供给端，截至2021年12月，公司合作视频签约供稿人数量已超过5,000人，同比增长超过100%。公司通过战略投资视频素材电商交易平台光厂创意(vjshi.com)30%股份，2021年全年销售额超过1.1亿，同比增长近70%，21年接入VJshi平台素材数为30-40万，预计22年达到200万条。

　　“区块链+”落地，元视觉Q1销售额超1千万，实现2B到2B+2C的跨越式发展。2021年12月，公司在国内推出数字艺术交易平台“元视觉艺术网”，与艺术家与版权IP方建立合作，为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、交易变现等多种场景赋能。自2021年12月26日上线至22Q1末，公司数字艺术交易平台元视觉与超过41名艺术家、版权IP合作机构建立合作，共发售原创数字艺术作品126件，累计实现销售额超过1,000万元。公司还计划在500px国际版建设数字艺术交易平台“Vaultby500px”，积极打造为全球交易平台。

　　投资建议：考虑到疫情因素扰动明显，我们下调盈利预测。22/23/24年营收分别为7.89/9.47/11.50亿元(原22/23年营收预测值分别为9.20/11.04亿元)，净利润分别为1.84/2.10/2.48亿元(原22/23年净利预测值分别为2.62/3.52亿元)，对应PE分别为45.52/39.88/33.76。公司通过“区块链+”战略为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、版权保护及交易变现等多种场景下的赋能。而公司核心业务也将从toB向toB+toC延伸，有助于提升中长期空间，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情及宏观经济影响，区块链业务进展不及预期，行业监管趋严