Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升

　　雅化集团(002497)

　　事件

　　公司 6 月 6 日晚发布 2022 年半年度业绩预告， 2022 上半年预计实现归母净利润 21.22 亿元-23.72 亿元，同比增长 542.79%-618.52%；实现扣非归母净利润 21.03 亿元-23.53 亿元，同比增长 565.10%-644.18%；实现 EPS 为1.8411 元-2.0580 元，同比增长 538.38%-613.59%。

　　评论

　　Q2 受益氢氧化锂价格上涨， 业绩符合预期。 Q2 公司归母净利润 11 亿元-13.5 亿元，环比增长 7.6%-32.1%， 预计民爆业务利润 1 亿元，锂盐业务利润 10 亿元-12.5 亿元，取中值 11.25 亿元， 预计 Q2 锂盐出货量 0.9 万吨，测算公司 Q2 锂盐单吨净利 12.5 万元。 Q2 氢氧化锂均价截至目前 47.49 万元/吨，环比上涨 26%； Q2 锂精矿均价截至目前 3789.53 美元/吨，环比上涨 46%。 考虑到公司消耗部分低成本精矿库存， Q2 业绩基本符合预期。

　　资源保供率、自给率持续提升。 23-24 年公司协议精矿包销产能约 50 万吨/年，保供比例接近 100%。 资源布局： 国内李家沟（28%）优先供应权；澳洲 Cattlin 包销精矿 12 万吨/年；澳洲 Core（4.76%） 22Q4 包销精矿 7.5 万吨/年；澳洲 ABY（3.4%） 23Q2 包销精矿 12 万吨/年；澳洲 EFE（4.6%）勘探中；澳洲 EVR（9.5%）勘探中；加拿大超锂全资子公司（60%）勘探中。 公司持续跟进国内外其他项目，计划到 25 年资源自给率将超过 50%。

　　雅安规划 5 万吨氢氧化锂产能，预计 25 年锂盐产能 10.4 万吨/年。 目前公司产能： 氢氧化锂 3.3 万吨/年、碳酸锂 0.6 万吨/年。雅安二期规划 3 万吨氢氧化锂预计 22 年底投产、三期规划 2 万吨氢氧化锂与 1.1 万吨氯化锂。预计 25 年公司锂盐规划产能 10.4 万吨/年，其中氢氧化锂 8.3 万吨/年， 在全球总规划产能中位列第五。公司与下游特斯拉签订 5 年氢氧化锂供货协议， 预计累计采购额 6.3-8.8 亿美元。

　　盈利预测&投资建议

　　预计公司 22-24 年归母净利润分别为 39.44 亿元、 45.50 亿元、 47.06 亿元；对应 EPS 分别为 3.42 元、 3.95 元、 4.08 元；对应 PE 分别为 7.5 倍、6.5 倍、 6.3 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。