动态点评：强化一体化布局，实控人全额认购增发彰显长期发展信心

　　亿纬锂能(300014)

　　事件

　　亿纬锂能（300014）发布公告：1）拟增发90亿元，大股东全额认购。2）拟与川能动力、蜂巢能源合资投建1.5万吨碳酸锂及1.5万吨氢氧化锂项目。

　　加码资源端布局，强化成本竞争力

　　公司拟与川能动力、蜂巢能源合资投资15亿元在四川建设1.5万吨碳酸锂及1.5万吨氢氧化锂项目，公司及蜂巢各持股24.5%，川能动力持股51%。此前，公司收购大华化工5%股权，大华化工拥有大柴旦盐湖采购权，此外，公司收购兴华锂盐（锂盐加工）49%股权以及金昆仑（金属锂生产）28%股权，并与金昆仑合资（亿纬持股80%）投资18亿元，建设3万吨碳酸锂及氢氧化锂项目，其中一期为1万吨。此次公司加码资源端布局，进一步强化未来成本竞争力。

　　公司产业链布局日渐完善，结伴产业链优秀伙伴，上游资源品方面，与华友、格林美、大华化工加码镍、锂资源合作，在中游材料方面与新宙邦、中科、恩捷、德方、贝特瑞等实现深度布局。整体而言，公司产业布局清晰，将进一步强化公司供应链安全，提升成本竞争力。我们认为，公司一体化布局领先，二线竞争格局有望优化，而公司有望脱颖而出。

　　中游合资主材逐渐投产，有望增厚业绩

　　中游材料方面，公司与新宙邦（亿纬持股20%，荆门投资2万吨电解液已在2022年1月投产）、中科电气（亿纬持股40%，云南投资10万吨一体化负极，预计2022年底/2023年底各投产5万吨）、恩捷股份（亿纬持股45%，荆门投资16亿平湿法基膜及与之匹配的涂覆产能）、德方纳米（亿纬持股40%，云南投资10万吨铁锂正极，2022年5月已投产）、贝特瑞（亿纬持股24%，投资5万吨高镍项目）、铜陵华创（亿纬持股30%，规划10万吨铜箔，首期2万吨）等进行全方位布局。

　　此外，镍资源方面，与格林美加码回收合作，自2024年起格林美向亿纬承诺供应每年不低于1万吨回收产出镍产品；与华友等在印尼投资华宇镍钴（亿纬持股17%）年产12万吨镍+1.5万吨钴湿法冶炼项目，预计将在2023年投产。

　　我们认为，公司在中游主材及上游镍、锂资源等全方面布局的产能将在未来1-2年不断投产，或将给公司贡献业绩弹性。公司动力及储能电池涨价叠加联动机制落地，短期业绩迎拐点可期，此外，公司一体化布局将增厚中长期业绩，整体而言，公司业绩有望迎中长期向上通道。

　　实控人全额认购大额定增，彰显长期成长信心

　　公司拟增发募资90亿元用于建设20GWh46项目、16GWh方形铁锂乘用车项目以及补充流动资金，发行价63元/股，发行对象为亿纬控股、刘金成先生及骆锦红女士，限售期36个月。2022年6月12日，亿纬大型方形三元电池生产基地投产，满产后产能达12GWh。公司现有产能及规划产能超250GWh，预计2022年出货将达约30GWh，未来1-2年公司产能投放密集，收入端或增长强劲。公司客户优质，有望使产能得到有效消化，动力方面现已进入宝马、现代起亚、戴姆勒、小鹏、捷豹路虎、博世等优质客户。储能方面，公司已进入中国移动、国家电网等供应链体系。

　　整体而言，大股东全额认购定增彰显对公司长期发展信心。我们认为，公司产业布局完善，产能、客户、技术、员工激励等多维保障公司长期发展向好。

　　盈利预测

　　基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为30/60/80亿元，eps为1.57/3.18/4.23元，对应PE分别为64/31/24倍。基于公司卡位优质赛道，一体化布局领先，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。