1H22扭亏，长期看好公司业绩成长

　　芯原股份(688521)

　　结论与建议：

　　1H22公司净利润扭亏，扣非后净利润亏损大幅收窄，反应公司规模效应的提升以及上年同期业绩基期较低的影响。分季度来看，2Q22公司净利润同比下降49%，扣非后净利润较上年同期由盈转亏，公司业绩略低于我们预期。我们认为研发强度的增加（2021年末研发人员增长17%）以及疫情的影响或是公司业绩不及预期的原因。

　　长期来看，公司作为是国内半导体IP及芯片定制的龙头企业，客户资源好，同时受益于国产替代的推进，其业绩增速长期有望超越行业。我们预计未来两年净利润分别增长618%和55%，目前股价对应2023年PE154倍，PS6.8倍，维持买进的投资建议。

　　1H22业绩大幅扭亏，2Q22略不及预期：公司发布业绩预告，预计1H22实现净利润为1482万元，同比扭亏，与上年同期相比，增加6046.74万元，扣非后净利润亏损1343万元，较上年同期亏损收窄6451万元。相应的，2Q22公司净利润1154万元，同比减少49%，扣非后亏损1010万元（2Q21扣非后盈利411万元），公司业绩略低于我们预期。我们认为研发强度的增加（2021年末研发人员增长17%）以及疫情的影响或是公司业绩不及预期的原因。

　　公司业绩有望超越行业：半导体行业景气正处于高点回落，产业链各环节盈利能力均将受到考验。但我们认为公司作为半导体IP及芯片定制的龙头企业，客户资源好，下游云计算、互联网厂商的资本开支依然增长，同时受益于国产替代的推进，其业绩增速长期有望超越行业。

　　盈利预测：2021年公司新签订单29.6亿元，同比大幅增长62%，为后续业绩快速提升奠定良好基础。但由于短期业绩不及预期，我们下调公司2022、23年净利润预测25%和14%，但依然看好其长期发展，预计公司2022、2023年营收26.7亿元和33.6亿元，YOY分别增长25%和26%，实现净利润0.95亿元和1.48亿元，同比增长618%和增长55%，EPS分别为0.19元和0.3元，目前股价对应2023年PS6.8倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。

　　风险提示：新冠疫情、通胀影响下游需求