1H22扭亏，IP授权业务高速增长

　　芯原股份(688521)

　　结论与建议：

　　得益于IP授权业务（YOY+71%）及芯片定制业务（YOY+25%）的高速增长，1H22公司净利润扭亏，扣非后净利润亏损大幅收窄，反应公司规模效应的提升以及上年同期业绩基期较低的影响。

　　长期来看，公司作为是国内半导体IP及芯片定制的龙头企业，客户资源好，同时受益于国产替代的推进，其业绩增速长期有望超越行业。我们预计未来两年净利润分别增长612%和56%，目前股价对应2023年PS8.9倍，维持买进的投资建议。

　　2022上半年公司实现营收12.1亿元,YOY增长38.9%;实现净利润1482万元,同比扭亏,扣非后净利润亏损1343万元，较上年同期亏损收窄6451万元。EPS0.03元。其中，第2季度单季公司实现营收6.5亿元,YOY增长20.5%，实现净利润1154万元，YOY下降48.9%,扣非后亏损1010万元（2Q21扣非后盈利411万元），反应毛利率波动（较1Q22降4.6个百分点）及研发强度增大（研发费用增长39%）。分业务来看，半导体IP授权业务（包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入）同比增长70.6%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务收入、量产业务收入）同比增长25.3%，均保持较快的增长势头。

　　公司业绩有望超越行业：半导体行业景气正处于高点回落，产业链各环节盈利能力均将受到考验。但我们认为公司作为半导体IP及芯片定制的龙头企业，客户资源好，下游云计算、互联网厂商的资本开支依然增长，同时受益于国产替代的推进，其业绩增速长期有望超越行业。

　　盈利预测：2021年公司新签订单29.6亿元，同比大幅增长62%，为后续业绩快速提升奠定良好基础。看好其长期发展，预计公司2022、2023年营收26.7亿元和33.6亿元，YOY分别增长25%和26%，实现净利润0.95亿元和1.48亿元，同比增长612%和增长56%，EPS分别为0.19元和0.3元，目前股价对应2023年PS8.9倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。

　　风险提示：新冠疫情、通胀影响下游需求