公司信息更新报告：三氯氢硅高景气助力业绩高增长，新产能投产在即

　　宏柏新材(605366)

　　三氯氢硅高景气， 驱动公司 H1 业绩大幅增长，维持“买入”评级

　　8 月 25 日，公司发布 2022 年半年度报告， 2022 H1 公司实现营业收入 9.52 亿元，同比+81.29%；归母净利润 2.38 亿元，同比+287.99%。 2022 H1 公司功能性硅烷产品的中间体原料三氯氢硅景气度高涨，为硅烷产品价格的高位运行提供了较强的支撑作用；同时受益于下游需求稳步增长，公司硅烷产品实现量价齐升。我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 5.21、 8.27、 11.69 亿元， EPS分别为 1.19、 1.90、 2.68 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 16.7、 10.5、7.4 倍。 2022 H2， 下游多晶硅项目的密集投产或将助力三氯氢硅高景气度延续，我们看好公司维持较强的成本优势和优异的盈利能力，维持“买入”评级。

　　Q2 三氯氢硅价差环比拉大， 公司盈利能力保持强势

　　Q2 公司实现营业收入 4.68 亿元，环比-3.34%；归母净利润 1.18 亿元，环比-2.21%。 根据百川盈孚统计数据， 我们计算出 Q2 工业级三氯氢硅价差约为 1.56万元/吨， 较 Q1 环比增长 55.63%；光伏级三氯氢硅价差约为 2.17 万元/吨，较Q1 环比增长 44.15%。 根据公司公布的经营数据，我们计算出 Q2 公司主营产品HP669、 HP669C、 HP1589、气相白炭黑的平均售价约为 3.56、 2.12、 4.43、 2.94万元/吨， 环比+4.37%、 -0.88%、 -5.00%、 +14.17%。 公司具备自循环经济体系及产业链一体化优势， 通过不断优化工艺，生产成本持续降低，公司销售毛利率及净利率从 Q1 的 36.14%、 24.58%分别提升至 Q2 的 37.21%、 25.14%。

　　H2 公司第二套 5 万吨三氯氢硅及配套项目将陆续投产，产品矩阵持续扩容

　　公司在建项目稳步推进，第二套 5 万吨三氯氢硅装置预计于三季度投料试生产，可生产光伏级三氯氢硅并对外销售。 配套的 4 万吨硅基新材料项目预计于三季度投料试生产； 9000 吨氨基硅烷和 3 万吨特种硅烷项目预计于四季度投料试生产；气凝胶项目正按计划快速推进中。 我们认为公司沿产业链横纵双向稳健扩张，将推动公司产品矩阵不断扩容， 稳步成长为平台型的功能性硅烷供应商。

　　风险提示： 产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡